申洲国际：天风证券-申洲国际-2313.HK-重新找回稳健积极成长节奏-250327

投资标的：申洲国际（2313.HK） 推荐理由：公司2024年收入同比增长15%，毛利率提升，净利增长37%。

积极扩展产能，提升生产效率，增强市场竞争力。

未来看好其在核心客户中的采购占比提升及新客户拓展，维持“买入”评级。

- 申洲国际2024年收入287亿人民币，同比增长15%，主要受运动及休闲产品需求增长推动。

- 毛利率提升至28.1%，净利增长37%，公司产能利用率恢复至正常水平，员工生产效率显著提升。

- 公司未来发展展望乐观，计划通过产能扩张和新材料研发进一步提升市场竞争力，维持“买入”评级。

申洲国际（2313.HK）发布了2024年财报，全年收入为287亿人民币，同比增长15%。

运动类产品占比69%，收入增长10%，主要受益于中国大陆市场及美国运动品牌需求增长；休闲产品占比25%，收入增长27%，主要受益于日本及其他市场的需求；内衣收入占比5%，收入增长35%，主要因日本市场的需求增长。

客户方面，客户甲收入80亿人民币，同比增长33%；客户乙收入74亿人民币，同比减少4%；客户丙收入50亿人民币，同比增长35%。

2024年毛利率为28.1%，同比增长3.8个百分点，毛利81亿人民币，同比增长33%；净利62亿元，同比增长37%；分红率约为56%。

公司产能利用率已恢复至正常水平，生产效率显著提升，推动盈利水平回升。

公司在年内致力于提升服务质量、拓展市场需求、扩充产能、提升生产效率，并加强供应商管理，增强供应链竞争力。

尽管服装零售市场需求未有明显复苏，公司通过新产品开发和产品多元化，优化供应链，提升产品交付速度，合理分配产能，实现业务增长。

公司在柬埔寨金边的新工厂土建工程接近完工，预计2025年3月开始招聘，工厂总用工规模约6000人。

越南西宁省的股权收购项目完成后，将启动新面料产能建设，预计新增200吨每天的面料产能，支持海外工厂的扩张。

公司在国内外员工人数均有所增加，自2024年下半年起对基层员工加薪，提升了员工稳定性和生产效率。

展望未来，公司对发展持乐观态度，认为已走出经营低谷并重返增长，尽管面临市场需求疲软、行业竞争加剧和制造成本上涨等挑战。

公司将继续以“为客户创造价值”为导向，聚焦核心竞争力，整合优化海内外基地优势，提升海外产能，完善产业链，增强供应链协同效应，提升生产效率，灵活调整产品结构以满足市场需求。

公司调整了盈利预测，维持“买入”评级。

预计2025-2027年营收分别为324亿、366亿和413亿人民币；归母净利分别为66亿、74亿和84亿人民币；每股收益（EPS）分别为4.38元、4.91元和5.56元。

风险提示包括产能扩张及利用率不及预期、全球终端消费需求放缓、品牌商采购策略和市场投放调整、外汇波动风险等。