信达证券-策略周观点：牛市休整的两种情形-241117

1. 牛市即使在交易量下降时，也会进入季度级别的震荡休整，但初期和中后期的休整特征存在显著差异。

2. 牛市中后期的调整通常表现为2-3个月的横盘宽幅震荡，而初期的休整可能持续半年到一年。

3. 风险因素包括房地产市场超预期下行和美股剧烈波动。

### 投资报告核心要点总结 **1. 牛市休整的两种情形** - 牛市初期与中后期的休整特征存在显著差异。

**2. 牛市初期休整** - 特征：交易量萎缩后，休整时间可能长达半年至一年。

- 原因：缺乏盈利支撑，市场主要依赖估值提升。

- 示例：2019年Q1后，换手率从2.58%降至0.7%，指数震荡休整1年；1999年519行情后，成交额从751亿元降至45亿元，指数休整半年。

**3. 牛市中后期休整** - 特征：通常横盘震荡2-3个月，交易量萎缩伴随宽幅波动。

- 示例：2014年12月至2015年1月，换手率从1.02%升至4.5%，后又降至1.24%；2006-2007年牛市中，出现多次换手率大幅下降，伴随2-3个月的横盘震荡。

**4. 宏观经济背景** - 牛市初期，经济高频指标偏弱，投资者对经济中长期增长动力缺乏共识，主要依赖政策缓解熊市担忧。

**5. 风险因素** - 可能影响市场的风险因素包括房地产市场超预期下行和美股剧烈波动。

### 总结 牛市休整的方式和持续时间受市场阶段影响，初期休整时间较长且担忧情绪较重，而中后期则表现为短期波动与横盘。

市场参与者需关注交易量变化及宏观经济环境，以把握市场动态。

本报告的投资建议及理由为： - 牛市初期和中后期的休整特征存在显著差异。

- 牛市初期的休整可能持续半年到一年，投资者需保持警惕。

- 牛市中后期的调整通常表现为2-3个月的横盘震荡，波动可控。

- 高换手率后大概率会出现休整，需关注交易量变化。

- 风险因素包括房地产市场超预期下行和美股剧烈波动。