华西证券-固收研究报告：信用债补涨行情，怎么配-241216

- 当前信用债市场面临补涨行情，低评级中短久期和中高评级中长久期品种的信用利差压缩空间较大。

- 银行资本债在经历利差被动扩张后，性价比提升，建议关注高等级或短久期的品种。

- 未来可能面临的风险包括货币政策超预期调整、流动性变化及信用风险。

债券标的： 1. 城投债AA-（1年以内） 2. 城投债AA(2)（2-3年） 3. 4Y大行资本债 4. 1Y AA-银行资本债 操作建议： 1. 配置流动性较好的品种，如4Y大行资本债和中高评级中长久期信用债。

2. 投资低评级的3年以内票息安全垫相对较厚的品种，如城投债AA-（1年以内）和AA(2)（2-3年），收益率大多在2.2%以上。

理由： - 当前信用债市场存在补涨行情的预期，低评级中短久期和中高评级中长久期的信用利差压缩空间较大。

- 银行资本债在经历利差被动走扩后，性价比相对提升，适合配置。

- 在理财整改的背景下，建议选择高等级或短久期的品种，以降低潜在风险并便于及时调整。

- 由于年初保险和自营配置力量较强，利率债可能会快速调整，而信用债可能不会受到太大影响。