扬农化工：开源证券-扬农化工-600486-公司信息更新报告：产销高增，盈利改善，彰显龙头本色-250429

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：公司2025年一季度业绩符合预期，原药、制剂产销同比增长，盈利能力改善。

预计未来三年净利润持续增长，随着葫芦岛项目推进，行业集中度提升，农药价格有上升空间，维持“买入”评级。

- 扬农化工2025年一季度营收和净利润实现同比增长，业绩符合预期，显示出公司盈利能力有所改善。

- 原药和制剂的产销量均同比上升，但价格有所下跌，整体营收增长受益于量的提升。

- 公司维持“买入”评级，随着葫芦岛项目的推进，预计中长期成长性确定，但需关注项目进展和市场风险。

扬农化工（600486）在2025年第一季度的业绩报告中显示，公司实现营收32.41亿元，同比增长2.04%，环比增长33.96%；归母净利润为4.35亿元，同比增长1.35%，环比增长146.77%；扣非净利润为4.30亿元，同比增长0.83%，环比增长144.46%。

尽管原药和制剂的销量有所增长，但价格下跌，公司的盈利能力有所改善。

公司预计2025-2027年的归母净利润分别为14.10亿元、16.00亿元和18.23亿元，对应的每股收益（EPS）为3.47元、3.93元和4.48元，当前股价的市盈率（PE）分别为14.8倍、13.0倍和11.4倍。

公司将继续深化提质增效，随着葫芦岛项目的推进，中长期成长性被看好，维持“买入”评级。

在业务分部方面，2025年第一季度原药和制剂的产量分别为2.95万吨和1.30万吨，同比增长19.4%和13.0%；销量分别为2.87万吨和1.54万吨，同比增长14.8%和2.8%；营收分别为18.06亿元和8.71亿元，同比增长4.8%和1.1%。

不含税均价方面，原药和制剂的均价分别为6.30万元/吨和5.66万元/吨，同比下降8.8%和1.6%。

盈利能力方面，2025年第一季度的销售毛利率和净利率分别为24.64%和13.43%，较2024年报分别提升1.53个百分点和1.90个百分点。

此外，农药行业整体盈利仍承压，但公司凭借卓越运营和提质增效，已实现优创项目投产当期即盈利。

风险提示方面，公司面临项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险和汇率波动等风险。