毛戈平：中邮证券-毛戈平-1318.HK-深度报告：高端美妆品牌，品类延展可期-241217

投资标的：毛戈平（1318.HK） 推荐理由：公司作为本土领先高端美妆品牌，具备强大的创始人IP和高忠诚度会员体系，财务表现稳健，预计未来增长驱动力来自线下扩展和线上渗透，产品延展空间大，给予“买入”评级。

- 毛戈平是一家本土领先的高端美妆品牌，成立于2000年，创始人持股比例高，财务表现稳健，2023年收入和净利润均实现超过35%的复合增长。

- 主品牌MAOGEPING的收入占比超过95%，护肤品占比提升至40%，电商渠道的贡献也在逐年增加。

- 公司未来将通过线下扩张、产品延展和高复购率的会员体系驱动增长，预计2024-2026年净利润将持续增长，给予“买入”评级。

毛戈平是一家本土领先的高端美妆品牌，成立于2000年。

创始人毛戈平及其配偶在上市前持股比例为57.26%，家族和高管的持股比例达到94.55%，财务投资者较少。

公司于2024年12月10日上市，发行7842万股，占总股份的16.4%。

2023年，公司收入和归母净利润分别为28.9亿元和6.6亿元，三年复合增速均超过35%，净利率维持在20%左右，财务表现稳健。

2024年上半年，公司收入和归母净利润同增41%，分别为19.7亿元和4.9亿元。

公司的主品牌MAOGEPING收入占比超过95%，涵盖彩妆和护肤，2023年护肤品占比提升至40%。

公司通过线下专柜和电商双管齐下，2023年电商占比提升至41%。

创始人IP、体验式营销和卓越产品口碑构成了公司的护城河。

公司具备多重优势，包括创始人在彩妆界的知名度、线下体验式营销、与一线大牌供应链同源、以及高会员忠诚度。

未来公司在行业加持下的增长驱动力包括线下稳步扩柜和线上平台的发力，预计未来每年新增约30个柜台，线上渗透率仍具提升空间。

盈利预测显示，预计2024年至2026年公司归母净利润分别为9.1亿元、12.0亿元和15.4亿元，增幅分别为37%、33%和28%。

对应的市盈率分别为29倍、22倍和17倍。

风险提示包括流量成本上行导致净利率下降、竞争加剧影响大单品打造，以及扩品类不及预期。

公司首次覆盖，给予“买入”评级。