老铺黄金：国联民生证券-老铺黄金-6181.HK-品牌扩圈加速，股权激励落地，上调2025年利润预期-250218

投资标的：老铺黄金（6181.HK） 推荐理由：品牌扩圈加速，股权激励落地，预计2024-2026年收入和净利润大幅增长，享受高端黄金珠宝市场和奢侈品市场份额提升红利，具备强劲增长潜力，建议“买入”评级。

老铺黄金通过股权激励计划吸引核心人才，预计2024-2026年收入和净利润将大幅增长。

品牌扩圈加速及金价上涨驱动下，老铺黄金在高端珠宝市场中有望提升市场份额。

基于良好的业绩预期，建议将老铺黄金评级上调至“买入”，但需关注原材料价格波动及宏观经济风险。

老铺黄金（6181.HK）发布了2025年股份奖励计划，计划授出不超过800,000股H股和200,000股额外H股，以吸引和保留核心人才，推动长期战略实施。

由于金价上涨和消费场景恢复，黄金珠宝品牌普遍上涨，老铺黄金的成长性更高，主要得益于奢侈品客群的迁移和黄金珠宝客群的升级。

2024年，老铺黄金的业绩预计将逆势增长，原因包括古法金市场的表现和产品价格调整滞后。

截至2023年2月17日，上海金交所黄金价格同比增长10%，春节和情人节的旺季推动了老铺黄金终端门店的排队趋势。

根据贝恩和欧睿国际的数据，2024年中国内地奢侈品市场出现降幅，消费者偏好转向其他保值资产和体验型产品。

老铺黄金凭借其经典保值和审美文化，未来有望在高端黄金珠宝市场中获得红利。

投资建议方面，基于品牌扩圈趋势和旺季表现，预计2024-2026年收入分别为80.90亿元、152.74亿元和201.93亿元，增速分别为154.4%、88.8%和32.2%；归母净利润分别为13.42亿元、25.55亿元和33.80亿元，增速分别为222.4%、90.4%和32.3%；每股收益（EPS）分别为7.97元、15.17元和20.08元，预计的市盈率（PE）分别为52x、27x和21x。

考虑到老铺黄金的市场地位，评级上调至“买入”。

风险提示包括原材料价格波动、存货管理、宏观经济不确定性以及产品质量控制风险。