盐津铺子：国投证券-盐津铺子-002847-魔芋强劲增长，费用优化驱动盈利高增-250918

投资标的：盐津铺子（002847） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润均实现较高增长，魔芋产品强劲放量，渠道转型效果显著，销售费用和管理费用降低，盈利能力提升。

预计未来收入和净利润将持续增长，给予买入-A投资评级。

- 盐津铺子2025年上半年实现营业收入29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%，魔芋产品销售强劲。

- 渠道转型效果显著，传统商超收缩，新兴渠道如电商和会员制商超成为主力，销售费用和管理费用率显著降低。

- 预计未来三年收入和净利润将持续增长，给予买入-A投资评级，目标价86.09元，面临原材料价格波动和竞争风险。

盐津铺子（002847）在2025年上半年实现营业收入29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长22.50%。

2025年第二季度营业收入14.03亿元，同比增长13.54%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.75%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长31.78%。

在产品方面，辣卤零食的收入达到13.2亿元，同比增长47.1%，是最大的贡献来源。

魔芋产品的强劲增长得益于“大魔王麻酱素毛肚”等热门产品的推动以及与“三养火鸡面”的联名合作。

从区域来看，华东和华北东北的增长最为显著；海外市场增长迅速。

渠道方面，公司经销模式带来了规模扩张，电商渠道未来有望恢复增长。

在盈利能力方面，2025年第二季度毛利率为30.97%，同比下降1.98个百分点。

销售费用率和管理费用率分别降低3.70个百分点和1.12个百分点，净利率为13.86%，同比提高0.93个百分点。

投资建议方面，预计2025年至2027年的收入增速分别为19.8%、19.3%和16.8%，净利润增速分别为28.2%、23.6%和19.2%。

给予买入-A投资评级，6个月目标价为86.09元，对应2025年28.62倍的估值。

风险提示包括原材料价格波动、渠道竞争与转型不及预期、产品创新不及预期等。