极米科技：华安证券-极米科技-688696-2025Q2预告点评：业绩大幅改善-250731

投资标的：极米科技（688696） 推荐理由：公司2025Q2业绩大幅改善，收入和归母净利润均符合预期，内销毛利率提升及外销持续增长，车载产品开始贡献增量，预计未来几年收入和利润将稳步增长，维持“买入”评级。

- 极米科技发布2025Q2业绩预告，收入8.2亿，同比增长5.4%，归母净利润0.26亿，同比增长354.6%。

- 内销受内需疲软影响，外销保持双位数增长，车载产品已实现量产交付。

- 预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，风险包括海外市场表现和新品推出不及预期。

极米科技（688696）发布了2025年第二季度的业绩预告，预计收入为8.2亿元，同比增长5.4%；归母净利润为0.26亿元，同比增长354.6%。

2025年上半年预计收入为16.3亿元，同比增长1.6%；归母净利润为0.89亿元，同比增长2062.3%。

整体收入和利润表现符合预期。

收入分析方面，内销预计在第二季度同比仍有下滑，原因是内需疲软。

参考久谦的数据显示，投影行业和极米线上销售额分别同比下降29%和12%。

但由于国家补贴的利好，DLP中高端龙头表现较好，极米的Q2线上销售额市场份额提升了6个百分点。

外销方面，预计Q2将继续实现双位数增长，销售覆盖点位持续增加。

久谦的数据显示，极米在亚马逊的销售额同比增长47%。

6月，极米在欧洲推出了Play6海外版MoGo4及其激光版，定价为599/799欧元，预计在Q3有望实现销量增长。

车载产品方面，Q2已实现量产交付，产品覆盖智能座舱和智能大灯，赛力斯、江淮、北汽等多个客户的车型已搭载极米的车内后排投影产品。

利润分析显示，Q2归母净利率为3.2%，同比和环比各提升4.5个百分点和下降4.5个百分点。

预计核心驱动因素仍然是内销，内销毛利率受益于产品结构优化、芯片降价等因素，预计提升至30%（入门级P和Z系列接近30%，高端RS系列超过35%），外销毛利率稳定在40%以上。

车载产品仍处于投入期，量产初期摊销较高，Q2可能是全年亏损最多的季度。

投资建议方面，展望全年，国内市场份额盈利改善、海外市场保持高增长、车载和商用产品开始贡献增量的逻辑逐步兑现。

此外，美国市场备货至年底，越南工厂预计在Q4投产，关税影响可控。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司收入分别为39.8亿元、46.9亿元和53.3亿元，归母净利润为3.0亿元、4.1亿元和5.5亿元，分别同比增长150%、36%和35%。

对应的市盈率为24倍、18倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：海外市场表现不及预期、控制费用进展不及预期、新品表现不及预期，以及关税政策超出预期的影响。