洋河股份：西南证券-洋河股份-002304-经营延续承压，静待需求复苏-250827

投资标的：洋河股份（002304） 推荐理由：公司积极调整发货节奏以应对白酒行业调整，专注于高端产品和市场，现金分红回报规划明确，股息率行业领先，具备长期配置价值。

预计未来盈利稳步增长，静待需求复苏。

- 洋河股份2025年中报显示营业收入和净利润大幅下滑，分别同比下降35.3%和45.3%，业绩承压。

- 公司主动调整发货节奏以消化渠道库存，聚焦主导产品和重点市场，以应对行业深度调整。

- 尽管面临挑战，公司保持良好股息率，预计未来几年净利润将逐步回升，存在配置价值。

洋河股份在2025年中报中显示，2025年上半年实现营业总收入148.0亿元，同比下降35.3%；归母净利润为43.4亿元，同比下降45.3%。

2025年第二季度营业总收入为37.3亿元，同比下降43.7%，归母净利润为7.1亿元，同比下降62.7%。

公司在25Q2采取控货策略以去化库存，减轻经销商的回款压力。

在产品表现方面，25H1中高档酒的营收为126.7亿元，同比下降36.5%，主要受到外部消费环境的影响；普通白酒实现收入18.4亿元，同比下降27.2%。

从区域来看，省内营收为71.2亿元，同比下降25.8%，省外营收为73.9亿元，同比下降42.7%。

公司的盈利能力受到显著压力，25Q2毛利率同比下滑0.4个百分点至73.3%。

费用率方面，销售费用率上升至20.9%，管理费用率上升至11.4%，财务费用率为-2.3%。

净利率同比下降9.8个百分点至18.9%。

在现金流方面，25Q2实现现金回款25.7亿元，同比下降47.6%。

截止二季度末，合同负债为58.8亿元，环比减少11.5亿元。

公司在白酒行业景气度持续承压的背景下，明确了24-26年的现金分红回报规划，每年分红不低于70亿元，当前动态股息率超过6%。

预计2025-2027年归母净利润分别为46.8亿元、49.6亿元和53.1亿元，EPS分别为3.11元、3.29元和3.52元，动态PE分别为23倍、22倍和21倍。

风险提示包括经济复苏不及预期和市场竞争加剧。