悦安新材：国投证券-悦安新材-688786-MIM技术替代和电感需求增长，新产能渐迎释放-250508

投资标的：悦安新材（688786） 推荐理由：公司受益于电感需求增长和MIM技术替代，2024年营收同比增长13%。

新产能逐步释放，预计未来三年营业收入和净利润持续增长，维持“增持-A”评级，目标价调整至32.4元/股，具备良好投资价值。

悦安新材2024年营收4.18亿元，同比增长13%，但归母净利下降12%。

公司受益于电感需求增长和MIM技术替代，相关产品营收均实现增长。

预计2025-2027年营业收入和净利润将持续上升，维持“增持-A”评级，目标价调整为32.4元/股。

悦安新材（688786）在2024年实现营收4.18亿元，同比增长13%；归母净利为0.70亿元，同比下降12%。

2025年第一季度实现营收0.96亿元，同比增长9%，环比下降10%；归母净利0.17亿元，同比增长0.3%，环比增长20%。

整体毛利率为35.40%，同比下降5.06个百分点，主要由于募投项目转固，产能爬坡阶段导致折旧等成本增加。

电感需求的增长促进了软磁粉的需求，技术替代提升了金属注射成型（MIM）喂料的需求。

2024年，雾化合金粉系列产品营收为0.46亿元，同比增加13%；羰基铁粉系列产品营收为1.22亿元，同比增加6%；金属注射成型喂料系列产品营收为0.74亿元，同比增加34%；软磁粉系列产品营收为1.53亿元，同比增加19%；吸波材料系列产品营收为0.04亿元，同比增加83%。

公司募投项目的产能爬坡情况：羰基铁粉项目完工后可增加6000吨/年，雾化合金粉项目完工后可增加4000吨/年。

宁夏项目一期3000吨羰基铁粉项目土建工程已完工，预计2025年进入试生产。

公司拟每10股派发现金红利人民币2.50元（含税），总计派发现金分红0.30亿元，股利支付率为42.62%。

此外，公司拟以资本公积金每10股转增2股。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为4.99亿元、6.54亿元和8.98亿元，净利润分别为1.01亿元、1.30亿元和1.95亿元，对应每股收益（EPS）为0.84元、1.08元和1.63元。

目前股价对应的市盈率（PE）为31.5倍、24.4倍和16.3倍，维持“增持-A”评级，目标价调整为32.4元/股，对应2026年30倍PE。

风险提示包括需求不及预期、原材料价格大幅波动和项目进展不及预期。