金种子酒：华西证券-金种子酒-600199-Q1白酒增长符合预期，24年聚焦主业-240430

投资标的：金种子酒（600199） 推荐理由：公司在23年完成了品牌和组织重塑，毛利率明显改善，24Q1实现业绩扭亏，且计划转让低盈利药业业务，有助于释放更强业绩预期。

同时，公司环皖渠道布局初步完成，有望在24年渠道深耕和提升单点效率有更好的表现。

1. 金种子酒23年营收增长主要依靠老品牌，低端酒销量翻倍增长；24年一季度收入低于市场预期，毛利率明显改善，业绩符合市场预期。

2. 公司拟转让控股子公司金太阳药业，有助于更加聚焦白酒主业，预计有望释放更强业绩预期；馥合香品牌声量有望进一步提升。

3. 根据年报调整盈利预测，维持“买入”评级，但存在宏观经济下行、食品安全问题、旺季需求不及预期等风险。

1. 公司发布了23年年报和24年一季报，包括营业收入、归母净利润等数据。

2. 23年营业收入为14.69亿元，同比增长23.92%，归母净利润为-0.22亿元，同比增长88.21%。

3. 24Q1营收为4.19亿元，同比下降3.02%，归母净利润为0.18亿元，同比增长142.87%。

4. 公司收入主要受到药业的拖累，但低端酒销量增长明显。

5. 公司进行了品牌和组织重塑，毛利率和费用率均有所改善。

6. 公司拟转让控股子公司金太阳药业92%股权，有助于聚焦主业，释放更强业绩预期。

7. 公司的柔雅馥合香型白酒团体标准发布，有望提升品牌声量。

8. 公司在23年完成了安徽省内各市场的渠道全面布局，环皖地区渠道布局完成率超70%。

9. 分析师维持“买入”评级，但也指出了一些风险，如宏观经济下行、食品安全问题、行业内竞争加剧等。