保利发展：东方证券-保利发展-600048-2025半年度业绩快报点评：中报业绩略低于预期，中长期看好资产优化带来的估值修复-250808

投资标的：保利发展（600048） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩略低于预期，但公司积极获取优质项目并优化土地库存，预计中长期将受益于资产优化带来的估值修复。

公司在核心城市的战略深耕和市场机会把握将进一步巩固其龙头地位。

- 保利发展2025年上半年业绩略低于预期，营收同比下降16%，归母净利润同比下降63%。

- 公司积极获取优质项目并优化土地库存，预计中长期资产优化将带来估值修复。

- 下调2025-2026年EPS预测至0.49/0.50元，目标价8.33元，维持买入评级。

保利发展（600048）2025年半年度业绩快报显示，公司上半年实现营收1168亿元，同比下降16%。

结转规模收缩是主要原因，2025年计划竣工面积较2024年实际下降22%。

由于部分低毛利率项目结转，毛利率承压，利润总额同比下降30%至99亿元，归母净利润同比下降63%至27亿元，表现略低于预期。

预计2025年全年结转规模仍处于下行通道，结转毛利率可能继续承压。

然而，公司近年来积极获取核心城市优质项目，并推进调规、换地以优化土地库存，随着具备盈利前景的项目陆续交付，盈利能力有望筑底。

在行业出清格局明朗的背景下，公司在“好房子”时代注入发展动能，巩固地产龙头地位。

2025年上半年，公司实现销售金额1452亿元，同比下降16%，销售面积714万平方米，同比下降25%，均价2.03万元/平方米，同比增长12%。

公司仍稳居克而瑞销售规模榜单行业首位。

根据克而瑞房企新增货值排行榜，公司在2025年1-7月新增土地价值512亿元，同比增长95%，新增土地建面231万平方米，同比增长54%，排名前列。

公司在上海、杭州等高能级城市不断新增项目，以强化战略深耕。

盈利预测方面，尽管短期业绩不及预期，但中长期看好公司资产优化带来的估值修复。

调整后的2025-2026年EPS预测值为0.49元和0.50元，2027年预测值为0.70元。

参考可比公司2025年平均估值17倍PE，对应目标价8.33元，维持买入评级。

风险提示包括房地产销售大幅低于预期、逆周期政策不及预期、资产减值损失超预期以及拿地强度不及预期。