电投能源：开源证券-电投能源-002128-公司信息更新报告：煤铝价格双反弹，关注煤铝电成长性与提分红-240417

投资标的：电投能源（002128） 推荐理由：公司受益于煤铝价格反弹，煤炭产能增量可期，自备电厂优势明显，绿电业务有望成为盈利新增长点，分红水平有望提升，具有较好的投资潜力。

1. 煤铝价格双反弹，公司受益，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

2. 公司煤炭产能增量可期，煤炭业务奠定业绩稳定基础，同时电解铝业务有望贡献业绩弹性。

3. 公司绿电业务有望成为盈利新增长点，分红水平有望提升，投资风险主要来自煤铝价格下跌和新能源机组利用率不及预期。

1. 国内电解铝价格持续上涨，截至2024年4月10日，国内铝锭（A00）市场价19856.7元/吨，同比+6.7%，较3月31日环比+2.6%，2月29日至4月10日期间累计涨幅达5.6%。

2. 国内煤价止跌反弹，截至2024年4月15日，秦港Q5500动力煤平仓价816元/吨，较4月12日上涨15元/吨，涨幅1.9%。

3. 霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，截至2023年半年报，公司煤炭核准产能4600万吨；公司煤炭产销量常年稳定在核定产能水平，煤炭产量释放稳定，2023H1公司生产煤炭2336万吨，同比+4.16%，销售煤炭2314万吨，同比+3.67%。

4. 公司电解铝业务成本主要来源于原材料、能源和动力，其中氧化铝由集团公司铝业贸易平台铝业国贸统一采购，规模效应下采购价低于市场价；同时，公司自备电厂每年发电量约130亿千瓦时，可完全保障86万吨电解铝产能所需的约120亿千瓦时电力消耗，霍煤鸿骏自备电厂所需煤炭主要来自于公司自供，选址靠近煤炭主产地，可充分享受低价坑口煤炭带来的成本优势。

5. 公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥年产86万吨电解铝生产线，另外霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正在开展前期工作，且公司铝产品定价随行就市，伴随电解铝产量增长及铝价上行，电解铝业务有望贡献业绩弹性。

6. 公司新能源发电装机规模约274.5万千瓦，建成后公司新能源发电装机规模预计达到724.5万千瓦，到“十四五”末，公司新能源装机规模有望达到1000万千瓦以上，绿电业务有望成为盈利新增长点。