智明达：民生证券-智明达-688636-2025年半年报点评：1H25业绩大增表现亮眼；在手订单同比增长74%-250725

投资标的：智明达（688636） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大增，营收和净利润均实现显著增长，订单同比增长74%。

在机载、弹载等领域深耕的基础上，积极布局无人机和AI技术，预计未来三年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

1. 智明达2025年上半年业绩大幅增长，营收同比增长84.8%，归母净利润大增2147.9%。

2. 在手订单同比增长73.71%，弹载类产品增速最快，机载产品实现翻倍增长。

3. 公司持续推进AI技术布局，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

4. 风险因素包括下游需求不及预期、产品价格波动及项目建设进展不及预期。

智明达（688636）在2025年上半年业绩表现亮眼，实现营收2.9亿元，同比增长84.8%；归母净利润0.38亿元，同比增长2147.9%；扣非净利润0.36亿元，去年同期为-0.01亿元。

公司在手订单同比增长74%至6.08亿元，弹载类产品增速最快。

2025年上半年，机载营收同比增长115.3%至2.0亿元，弹载营收同比减少19.7%至0.10亿元，星载营收同比增长49.6%至0.18亿元，无人装备营收同比减少25.3%至0.06亿元。

公司毛利率同比下滑1.9个百分点至48.1%，净利率同比提升11.9个百分点至13.0%。

期间费用率同比减少26.0个百分点至29.1%，经营现金流改善，1H25经营活动净现金流为0.3亿元，去年同期为-0.02亿元。

公司计划定增募资不超过2.134亿元，主要用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化项目。

投资建议方面，智明达作为特种行业嵌入式计算机模块产品的核心供应商，预计2025~2027年归母净利润分别为1.20亿元、1.79亿元、2.38亿元，当前股价对应2025~2027年市盈率分别为49倍、33倍和25倍。

维持“推荐”评级，风险提示包括下游需求不及预期、产品价格波动及项目建设不及预期等。