华住集团~S：财通证券-华住集团~S-1179.HK-经调净利翻倍增长，直营RevPAR表现亮眼-240521

投资标的：华住集团 推荐理由：公司在品牌、运营、会员方面优势突出，2024年开店预期加速叠加经营效率优势，全年业绩有望持续兑现。

预计2024-2026年归母净利润增长稳健，维持“买入”评级。

1. 华住集团2024年一季度业绩表现强劲，营收和经调净利翻倍增长，主要得益于境内酒店营收增长超预期和直营店RevPAR表现亮眼。

2. 公司加大对新市场、新品牌的营销资源投入，拓店速度加快，2024Q1境内新开店数同比提升117.2%，期末门店数达9684家，展示出良好的发展势头。

3. 投资建议维持“买入”评级，预计公司未来净利润有望持续增长，但需关注需求恢复、拓店情况和宏观经济等风险因素。

1. 公司2024年一季度业绩：营业收入53亿元，同比增长17.8%；归母净利润6.59亿元，去年同期为9.9亿元；经调归母净利7.7亿元，同比增长100.8%。

2. 公司境内酒店营收增长18.1%，超出公司指引，主要是新开店数超预期。

3. 加盟店营收同比增长32.9%，主要得益于RevPAR增长3%、加盟店房量同比增长19.5%、以及加盟店TakeRate的提升。

4. 公司加大对新市场、新品牌的营销资源投入，销售费用率同比+0.57pct，管理费用率相对稳定，同比+0.16pct。

5. 公司归母净利润的下降主要是汇兑损益波动和出售雅高股权收益的影响。

6. 公司境内综合RevPAR同比增长3.1%，加盟店RevPAR同比增长3.0%，直营店RevPAR同比增长8.8%。

7. 公司境内新开店数同比提升117.2%，净开421家，期末门店数9684家，境内Pipeline为3138家，同比净增834家。

8. 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为42.24/47.72/54.34亿元，对应PE分别为22.00/19.47/17.10倍，维持“买入”评级。