布鲁可：国元国际-布鲁可-0325.HK-盈利能力有明显优化，多IP矩阵推动生态成长-250327

投资标的：布鲁可（0325.HK） 推荐理由：公司2024年收入同比增长155.6%，受益于产品组合优化和渠道下沉策略。

IP矩阵扩展及国际市场拓展将推动未来增长，毛利率提升显示供应链效率。

预计2025-2027年净利润持续增长，具备中长期投资价值。

- 布鲁可2024年度收入同比增长155.6%，主要受益于拼搭角色类玩具的销售和渠道扩展。

- 公司持续优化IP矩阵，计划新增25个以上授权IP，并在国内外市场加速布局，推动未来增长。

- 尽管面临行业竞争和IP成本上升的风险，布鲁可凭借强大的产品设计和市场策略，展现出中长期成长潜力。

布鲁可近日发布2024年度业绩，收入为人民币22.41亿元，同比增加155.6%；经调整年度利润为5.85亿元，同比增加702.1%；母公司拥有人应占亏损4.01亿元，同比增加94.59%。

拼搭角色类玩具的销售收入增长至22.01亿元，得益于成功的IP组合及销售网络扩展，而积木玩具的销售收入下降62.9%。

公司研发支出为1.92亿元，占总收入的8.6%。

线下销售额为20.85亿元，占总收入的92.1%。

海外销售收入同比增长518.2%。

布鲁可的营收增长主要受益于产品组合优化及渠道下沉策略，实施“三全战略”覆盖全年龄段及宽价格带，有效触达下沉市场消费者，推动销售额快速攀升。

毛利率提升至52.6%，销售费用率从上年高位回落。

未来核心驱动力包括拓宽IP矩阵与全球化布局，公司计划新增25个以上IP合作，并在大IP驱动下，主力产品销量稳步增长。

2025年计划上新800-1000个SKU、300多款新产品。

在渠道与市场扩张方面，公司通过450余家经销商覆盖一、二线城市，并加速向三线及以下市场渗透；海外市场通过品牌合作与本地化策略取得突破，去年海外收入6400万，增速远超国内。

公司还致力于研发女性向产品，解决拼搭难度、目的和颜值等痛点。

根据WIND数据显示，机构预测公司2025-2027年净利润分别为9.41亿、13.81亿元及19.91亿元，目前对应市盈率为30倍、20倍、14倍。

尽管全球玩具行业面临竞争加剧和IP授权成本上升的风险，布鲁可通过“IP+渠道+全球化”三重引擎实现跨越，产品在设计和拼搭体验上处于全球领先梯队。

随着2025年新IP落地及海外市场拓展，业绩预期有望持续兑现，建议关注。