顺丰同城：民生证券-顺丰同城-9699.HK-深度报告：京东入局开启即时消费市场“三国杀”，看好即时配送第三方龙头顺丰同城-250516

投资标的：顺丰同城（9699.HK） 推荐理由：顺丰同城作为国内最大第三方即时配送平台，收入快速增长，盈利拐点已现，2024年营收增速预计27%。

活跃商家和消费者大幅增加，且具备强劲的现金储备和健康的债务结构，行业前景广阔，值得看好。

- 顺丰同城作为第三方即时配送龙头，收入和盈利均呈现加速增长，预计2024年营收增速达到27%。

- 公司活跃商家和消费者数量显著增加，业务覆盖全国2300多个市县，县域收入同比提升121%。

- 京东入局即配市场，行业竞争加剧，但顺丰同城凭借全场景覆盖和科技创新有望持续领先，给予“推荐”评级。

顺丰同城（9699.HK）作为国内规模最大的第三方即时配送服务平台，正在快速增长并显示出盈利拐点的迹象。

公司全面覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务等四大主要场景。

到2024年末，活跃商家预计达到65万，活跃消费者达到2341万，业务范围覆盖全国2300多个市县，县域收入同比提升121%。

顺丰同城的营收在2024年预计增长27%，2021-2024年间营收复合年增长率（CAGR）为24%。

公司毛利在2020年已转正，预计2024年实现10.7亿元毛利，同比增35%，毛利率提升至6.8%。

2023年公司首次实现归母净利润0.51亿元，预计2024年归母净利润将增至1.3亿元，同比大增159%。

截至2024年末，公司现金及现金等价物与交易性金融资产合计达24.9亿元，债务结构健康，无短期或长期借款。

公司的收入主要分为同城配送业务和最后一公里配送业务，其中同城配送业务在2024年预计同比增长28%，最后一公里业务预计同比增长32.5%。

顺丰同城通过“全场景覆盖+智慧物流系统”构筑护城河，2024年茶饮配送收入同比增长73%，多个品类均取得高双位数增长。

公司与顺丰集团的协同效应也在提升竞争力，预计与顺丰集团一起服务的月结客户创造的外部增量收入同比增长45.5%。

此外，公司正在布局“AI+无人机”技术，探索智慧物流与无人配送的商业化应用。

京东进入外卖行业，开启即时消费市场的竞争格局，可能为中游即时配送市场创造发展机会。

根据商务部数据，即配行业正处于快速发展期，预计2023年即时零售市场规模将超过2万亿元。

投资建议方面，顺丰同城作为第三方即配龙头，具备较强成长性，预计2025-2027年实现营收分别为197.8亿元、246.6亿元和306.2亿元，归母净利润分别为2.6亿元、4.1亿元和5.9亿元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为35倍、22倍和15倍。

首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括即配行业市场竞争加剧、需求增长不及预期以及宏观经济波动风险。