东吴证券-PMI升至荣枯线上，经济运行初现企稳态势-241031

- 10月制造业PMI小幅上升至50.1%，显示经济运行初现企稳态势，内需回暖，但外需仍弱。

- 大型企业景气度回升，中小企业景气水平下降，服务业企业对市场发展保持乐观。

- 尽管经济有所改善，内需回暖力度不足，未来需加强财政支持和消费刺激。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济概况 - **PMI数据**： - 10月官方制造业PMI为50.1%，较9月上升0.3个百分点，显示经济初现企稳态势。

- 非制造业PMI为50.2%，较9月上升0.2个百分点。

#### 制造业表现 1. **生产与需求**： - 制造业生产指数为52.0%，显示小幅扩张。

- 新订单指数持平于50.0，内需回暖，但新出口订单指数下降至47.3，外需减弱。

- 产成品库存下降，原材料库存略有上升。

2. **成本与价格**： - 原材料购进价格指数上升至53.4，出厂价格指数为49.9，仍低于荣枯线。

- 出厂价格与原材料购进价格差值为-3.5个百分点，表明成本压力上升。

3. **企业规模表现**： - 大型企业PMI上升至51.5，中型企业为49.4，小型企业下降至47.5，显示规模企业景气度分化。

#### 服务业表现 - **建筑业与服务业**： - 建筑业商务活动指数为50.4，新订单指数上升至43.5，但业务扩张放缓。

- 服务业商务活动指数为50.1，新订单指数上升至47.8，部分行业景气度较高。

#### 市场预期与政策影响 - **市场信心**： - 服务业业务活动预期指数为56.2，表明企业对未来市场发展保持乐观。

- **政策支持**： - 一揽子增量政策及存量政策效应推动制造业回暖，国庆消费增长带动服务业提升。

#### 债市观点 - **经济前景**： - 尽管经济有所改善，但内需回暖力度不足，未来需加强财政支持和消费刺激。

- **市场风险**： - 风险提示包括政策变化超预期及宏观经济增速不及预期，当前债市尚不具备转熊基础。