东方证券-9月社融数据点评：结构有待优化-241016

- 2024年9月社会融资规模增量为37634亿元，同比少增3692亿元，显示自发性融资需求疲软，信贷增长持续走弱。

- 居民和企业贷款均面临长期贷款压力，尤其是中长期贷款同比显著减少，反映出经济基本面压力。

- 政府债券发行加快成为社融支撑，预计近期政策措施将继续发挥作用，推动居民置业信心恢复。

### 9月社融数据点评核心要点总结 1. **整体情况**： - 2024年9月社会融资规模增量为37634亿元，同比少增3692亿元，存量为402.19万亿元，同比增长8%（前值8.1%）。

- 自发性融资需求仍疲软，信贷增长走弱。

2. **信贷结构**： - 新增信贷19742亿元，同比少增5627亿元，长期信贷和企业债券规模拖累社融增量。

- 居民贷款增加5000亿元，同比少增3585亿元，尤其是中长期贷款受地产景气度影响显著。

3. **政策影响**： - 9月的社融数据尚未完全反映国新会发布的六大涉房新政的影响，预计后续政策将继续显效，居民置业信心有望恢复。

4. **企业贷款**： - 企业新增贷款14900亿元，同比少增1934亿元，长期贷款压力更大，企业自发性融资意愿不足。

- 债券融资和股票融资均同比少增。

5. **政府债券**： - 政府债券发行加快，新增规模为15357亿元，同比多增5437亿元，成为社融的主要支撑项。

6. **表外融资**： - 表外融资整体同比少增，信托贷款和未贴现银行承兑汇票拖累明显。

7. **货币供给**： - 9月M1同比增速为-7.4%，M2增速为6.8%，M1与M2剪刀差扩大至-14.2%。

- 存款结构变化与资本市场走势相关，居民存款同比少增，非银行金融机构存款大幅增加。

8. **未来展望**： - 预计后续政策将继续拉动社融规模，财政端已有发力迹象，逆周期措施将持续。

- 风险提示包括经济复苏不及预期及海外货币政策超预期紧缩的风险。

综上所述，尽管当前社融数据表现疲软，但政策支持和财政发力有望改善未来融资环境。