东吴证券-策略点评：1108人大常委会新闻发布会精神学习，增量财政可期-241110

- 全国人大常委会发布一揽子化债举措，将直接增加地方化债资源10万亿元，有效缓解地方政府偿债压力，为后续财政发力创造空间。

- 新增专项债务限额和放宽使用限制将促进地方政府加大逆周期调节，推动经济复苏。

- 未来政策窗口期关注消费、地产等领域的刺激措施，顺周期风格有望迎来阶段性配置机遇。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **化债政策背景**：2024年全国人大常委会发布增量财政政策，宣布将直接增加地方化债资源10万亿元，以缓解地方政府的偿债压力。

2. **政策目标**：化债不仅是防范风险，也旨在促进经济发展，支持地方政府加大逆周期调节，推动经济复苏。

#### 中观层面 1. **化债资源构成**： - 新增6万亿地方政府专项债务限额，2024-2026年每年2万亿。

- 放宽新增地方政府专项债使用限制，2024-2028年每年8000亿专项债用于置换隐性债务。

- 2万亿棚户区改造隐性债务的正常到期处理。

2. **政策逻辑**： - 地方政府仍需承担偿债责任，隐性债务中有2.3万亿未被涵盖，需地方政府积极应对。

- 政策旨在解决存量流动性不足问题，提升财政空间，促进消费和民生投资。

#### 微观层面 1. **专项债优势**： - 不计入赤字，管理灵活。

- 融通性强，可用于未到期债务的化解和展期。

- 可作为国有资本运营和投资基金的资金来源。

2. **政策节奏与展望**： - 关注年底的中央经济工作会议和明年两会，期待增量政策的进一步明确。

- 市场将进入政策真空期，顺周期风格可能迎来配置机会，重点关注化债、地产链、消费及低PB央企的估值修复。

#### 风险提示 - 政策理解和落实不到位的风险。

- 外部冲击与国内经济增长变化的超预期风险。

- 地缘政治风险。

### 结论 整体来看，增量财政政策的推出为地方政府提供了新的财务支持，旨在促进经济复苏和稳定增长，市场应关注政策落实及相关领域的投资机会。

本报告的投资建议及理由为： - 增量财政政策的实施将为市场带来积极预期，顺周期风格将迎来阶段性配置机遇。

- 政策支持下，关注化债、地产链和消费领域的投资机会。

- 低PB央企的估值修复将成为重点关注对象。

- 政策预期斜率向上，短期小盘风格可能出现极端表现，市场将向顺周期风格切换。

- 需保持对政策落实及外部环境变化的关注，以防风险。