东海证券-国内观察：2025年3月PMI，新订单指数明显回升，高技术、装备制造有支撑-250331

3月制造业PMI回升至50.5%，新订单指数显著上升，显示供需改善。

高技术和装备制造业表现强劲，而高耗能产业仍低于荣枯线。

非制造业PMI轻微上升，服务业和建筑业回暖，但居民消费仍显疲软。

2025年3月的PMI数据显示，制造业和非制造业均有所回升，制造业PMI为50.5%，非制造业PMI为50.8%。

新订单指数显著上升至51.8%，为去年以来最高，反映出供需关系的改善。

高技术和装备制造业表现强劲，而高耗能行业仍低于荣枯线。

从行业来看，中游和新兴产业景气度较高，装备制造业和高技术制造业PMI分别为52.0%和52.3%。

消费品行业持平于荣枯线，显示出下游复苏迹象。

库存指数回落至48.0%，补库尚未开始，原材料购进和出厂价格指数均低于荣枯线，表明PPI改善困难。

非制造业PMI环比上升0.4%，但改善幅度低于历史同期。

服务业和建筑业均有所回升，建筑业PMI为53.4%。

后续需关注房地产投资和基建的恢复情况。

风险方面，需警惕稳增长政策落实不及预期、特朗普关税政策及美联储降息节奏的不确定性。

整体来看，内需改善的持续性是未来经济复苏的关键。