宁德时代：西南证券-宁德时代-300750-盈利能力稳定，海外产能加速建设-250425

投资标的：宁德时代（300750） 推荐理由：公司盈利能力稳定，2024年归母净利润同比增长15%。

全球市占率领先，创新产品持续推出，海外产能加速建设，预计2025年EPS将增长，维持“买入”评级。

风险包括市场波动和竞争加剧。

- 宁德时代2024年营收3620.13亿元，归母净利润507.45亿元，盈利能力稳定，费用控制良好。

- 公司动力电池系统销量和市场份额持续领先，推出多款创新产品。

- 海外产能加速建设，预计未来几年EPS稳步增长，维持“买入”评级。

- 风险包括宏观经济波动、市场竞争加剧及原材料价格波动。

宁德时代在2024年实现营收3620.13亿元，同比下降9.7%；归母净利润507.45亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润449.93亿元，同比增长12.2%。

2024年Q4单季度营收为1029.68亿元，同比下降3.1%，环比增长11.6%；归母净利润147.44亿元，同比增长13.6%，环比增长12.2%；扣非归母净利润128.17亿元，同比下降2.2%，环比增长5.7%。

2025年Q1实现营收847.05亿元，同比增长6.2%，环比下降17.7%；归母净利润139.63亿元，同比增长32.9%，环比下降5.3%；扣非归母净利润118.29亿元，同比增长27.9%，环比下降7.7%。

公司盈利能力稳定，2024年销售毛利率为24.4%，净利率为14.9%，分别同比变化1.5个百分点和3.3个百分点。

2025年Q1销售毛利率为24.4%，净利率为17.5%，分别同比变化-2.0个百分点和3.5个百分点。

费用控制良好，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/2.7%/5.1%/-1.1%，费用率变化主要受会计准则调整影响。

在市场表现方面，2024年动力电池系统销量达到381GWh，同比增长18.85%，全球市占率达37.9%；储能电池系统销量93GWh，同比增长34.32%，全球市占率36.5%。

2025年Q1锂电池出货约120GWh，增速超过30%，储能占比约20%。

公司在快充、长寿命、高安全等方面具备明显产品优势，推出了新一代的电池产品。

公司在海外产能建设方面加速推进，现有产能为676GWh，在建产能219GWh，德国工厂产能逐渐提升，积极推进匈牙利工厂、西班牙工厂及印尼电池项目的建设。

预计2025-2027年EPS分别为14.27元、17.89元、22.34元，对应PE分别为16倍、13倍、10倍。

维持“买入”评级，风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、新产品开发风险及原材料价格波动等。