天风证券-行业比较周报：日股启示，红利的对手是成长吗？-240613

1）日股股息率提升主要依赖于盈利能力的成长，而分红意愿的提升存在上限，受制于周期，多为辅助。

2）ROE中枢提升能直接提升股息率，而ROE波动下降可能使得企业更愿意分红（提高分红率）。

3）在选择股息率提升个股时，需注意辩证看待格局稳定，选择低波动也放弃了向上的可能性。

本周行业比较周报主要围绕股息率的提升展开讨论。

从日股经验来看，股息率提升的核心是盈利的成长，而分红意愿的提升存在上限，多为辅助。

财务指标与股息率的关系显示，ROE中枢提升能直接提升股息率，而ROE波动下降可能使得企业更愿意分红。

通过复盘日本股市的经验，发现企业提升股息率主要依赖于ROE的贡献。

此外，选择低波动也放弃了向上的可能性，追求历史财务数据的低波动有其局限性。

投资策略方面，建议深挖红利，耐心制胜，看好高股息方向，同时关注新质生产力方向的表现机会。

风险提示包括历史经验仅供参考，实际企业分红行为可能受其他影响因素影响，以及不同行业之间的属性差异可能降低指标体系可信度。

本报告的投资建议及理由为： 1）看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散； 2）具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估，尤其央国企分红提升逻辑最顺； 3）短期看红利板块超额收益处于历史中低位，并不拥挤； 4）新质生产力方向或有表现机会，5-6月成长、小盘略占优。