阳光保险：天风证券-阳光保险-6963.HK-2024年年报点评：寿险NBV增长靓丽，投资收益驱动利润大幅提升-250430

投资标的：阳光保险（6963.HK） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长45.8%，寿险NBV增长43.3%，保费结构优化，投资收益显著提升，显示出强劲的业绩表现和价值转型成效，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 阳光保险2024年归母净利润达到54.5亿元，同比增长45.8%，总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，业绩表现强劲。

- 寿险业务NBV实现51.5亿元，同比增长43.3%，显示出价值转型战略的成功，保费结构向高价值期缴业务倾斜。

- 产险业务保费稳健增长，但承保盈利承压，综合成本率上升影响承保利润。

- 投资收益显著改善，总投资收益198.5亿元，同比增长35.8%，资产配置向固收和权益倾斜，展现积极投资策略。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括改革不及预期和市场波动。

阳光保险2024年年报显示，公司实现归母净利润54.5亿元，同比增长45.8%；总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%；保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%。

企业的EV达到1157.6亿元，同比增长11.2%。

总投资收益率为4.3%，综合投资收益率为6.5%，分别同比增加0.9个百分点和3.2个百分点。

在寿险业务方面，寿险NBV为51.5亿元，同比增长43.3%，主要得益于公司推进价值转型战略，聚焦高价值期缴业务。

寿险总保费收入为804.5亿元，同比增长7.8%。

新单期缴保费收入203.7亿元，同比增长12.6%。

个险渠道总保费收入228.7亿元，同比增长22.5%；银保渠道总保费收入500.3亿元，同比增长1.8%。

产险业务方面，原保险保费收入为478.2亿元，同比增长8.1%。

非车险业务增长显著，同比增长16.7%。

综合成本率有所上升，承保利润同比下滑至1.2亿元，车险保持承保盈利，但非车险整体承保亏损。

投资端表现良好，总投资收益198.5亿元，同比增长35.8%；综合投资收益297.8亿元，同比增长111.6%。

资产配置方面，总投资资产规模达到5485.8亿元，固收类占比72.3%。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润将分别为55.0亿、56.7亿和60.6亿美元，维持“买入”评级。

风险提示包括改革不及预期、权益市场波动及利率持续下行。