钱江摩托：国金证券-钱江摩托-000913-费用率下降致Q1净利超预期，复刻国车自主崛起路径-240428

投资标的：钱江摩托 推荐理由：公司费用率下降，Q1净利超预期，海外渠道逐步捋顺，产品力和品牌力属于国内品牌第一梯队，有望随海外订单陆续释放利润。

预计2024-2026年公司实现营收和净利润同比增长，维持“增持”评级。

1. 钱江摩托2024年Q1净利超预期，主要因费用率下降和利息、政府补贴增加。

2. 公司现金充裕，持续分红，海外渠道逐步捋顺，有望随海外订单陆续释放利润。

3. 预计未来三年公司营收和净利润将保持增长，维持“增持”评级。

1. 24年一季度公司营收为13.45亿元，同比+0.87%； 2. 归母净利润为1.4亿元，同比+89.09%； 3. 销售毛利率为26.36%，同比+1.07PCT，环比-3.77PCT； 4. 销售净利率为10.41%，同比+4.97PCT，环比+5.05PCT； 5. 24Q1利息收入4282万元，同比增加1954万元； 6. 政府补助3215万元，同比增加2646万元； 7. 24Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.13%/9.52%/-2.19%/5.21%，同比-0.26PCT/-0.78PCT/-1.54PCT/-0.08PCT，环比-2.72PCT/-4.65PCT/+1.76PCT/-3.25PCT； 8. 公司2020/2023/2024年派发股利0.44/0.24/0.4元，分红总额2/1.2/2.1亿元； 9. 现金充裕保障长期发展，持续分红； 10. 公司24年海外持续好转，海外渠道逐步捋顺，24年1-3月大排量累计出口1.3万辆，同比+142%； 11. 预计2024/2025/2026年公司实现营收70.12/81.92/95.67亿元，同比+37.6%/16.8%/16.8%，归母净利润5.64/7.01/8.39亿元，同比+21.63%/24.20%/19.7%。