恩捷股份：国金证券-恩捷股份-002812-出货高增盈利承压，关注新技术突破-250819

投资标的：恩捷股份（002812） 推荐理由：公司在行业下行阶段显著提升出货节奏，保持满产，且在硫化锂固态电解质材料方面取得技术突破，具备长期增长潜力。

预计2025～2027年归母净利逐年增长，给予“增持”评级。

1. 恩捷股份2025年上半年实现收入58亿元，同比增长20%，但归母净利亏损1亿元，毛利率仅15.5%。

2. 公司出货量超预期，预计全年出货90～100亿平，维持接近满产状态。

3. 关注新技术突破，特别是硫化锂固态电池材料的进展，预计未来几年净利将逐步回升，给予“增持”评级。

恩捷股份（002812）在2025年中报中披露了以下关键信息： 1. 业绩概况： - 2025年上半年实现收入58亿元，同比增长20%。

- 归母净利为-1亿元，同比下降132%。

- 扣非净利为-1亿元，同比下降136%。

- 毛利率为15.5%，扣非净利率为-1.6%。

2. 第二季度业绩： - 实现收入30亿元，同比增长24%，环比增长11%。

- 归母净利为-1亿元，同比大幅下降，环比下降558%。

- 扣非净利为-1亿元，同比和环比均大幅下降。

- 毛利率为14%，扣非净利率为-4%。

3. 经营分析： - 上半年出货量为45～50亿平，第二季度环比增长超过20%，远超行业增速。

- 预计2025年全年出货量为90～100亿平，维持接近满产。

- 第二季度经营亏损，其中计提近0.7亿元。

- 行业下行压力依然存在，近期召开反内卷会议，八家骨干企业达成价格自律及暂停扩产等共识。

4. 技术进展： - 硫化锂材料进展领先，关注新技术突破。

- 公司已实现固态电池核心材料硫化锂、电解质及电解质膜的全链条打通，并计划年内投产规模达到百吨级，未来规划千吨级量产线。

5. 盈利预测与评级： - 预计2025～2027年归母净利分别为2亿元、5亿元和9亿元。

- 给予“增持”评级。

6. 风险提示： - 全球电动车销量和全球储能装机不及预期可能影响业绩。