医药行业：国金证券-医药行业：从IL~2双抗，看TAA、细胞及趋化因子的PD~1升级新方向-250812

- 中国创新药行业正在崛起，BD交易活跃，重磅首付款不断刷新记录。

- 肿瘤免疫疗法的创新正从PD-1向PD-1与TAA、细胞因子等组合演进，增效减毒成为关键。

- 投资者应关注ADC和免疫疗法新组合的创新，重点关注信达生物、康方生物等领先企业。

该投资报告分析了医药行业特别是创新药领域的最新动态，重点关注IL-2双抗、PD-1、TAA（肿瘤相关抗原）及细胞因子的结合。

报告指出，中国创新药正在崛起，BD（授权合作交易）首付款显著增加，三生制药的12.5亿美元交易创下新高。

全球范围内，跨国药企面临专利到期压力，需通过引进新兴创新药来补充产品线。

报告认为，肿瘤免疫治疗正进入PD-1与TAA及细胞因子结合的新纪元。

单抗逐渐演进为双抗，康方生物的PD-1/VEGF药物取得了显著成就，而信达生物的PD-1/IL-2组合在临床试验中表现良好。

未来，细胞因子类的研究将成为新趋势，IL-2的探索才刚刚开始。

此外，趋化因子受体可能成为新的研究热点，相关企业如礼新医药正在开发针对TME（肿瘤微环境）内Treg的CCR8靶向药物。

投资建议方面，报告强调关注ADC（抗体偶联药物）及免疫疗法的创新组合，推荐关注信达生物、康方生物和科伦博泰等企业。

最后，报告提醒投资者关注国际化汇兑风险、政策波动风险及投融资周期波动等潜在风险。

投资标的及推荐理由： 1. 信达生物：公司在PD-1与IL-2等细胞因子组合的研发中具有领先地位，已在ASCO发布了靓丽的早期数据，显示出良好的临床前景。

2. 康方生物：其PD-1/VEGF双抗在市场上表现出色，预计将继续推动销售增长，且在抗肿瘤领域的创新能力强。

3. 科伦博泰：作为创新药物研发的参与者，公司在新分子构建方面具有潜力，值得关注。

以上标的均处于中国创新药崛起的浪潮中，未来有较大的独立开发成功与发生BD授权交易的机会，特别是在肿瘤免疫疗法和免疫大分子领域的创新发展上。