天宇股份：天风证券-天宇股份-300702-非沙坦类原料药快速增长，制剂业务蓬勃发展-250512

投资标的：天宇股份（300702） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，非沙坦类原料药和制剂业务快速发展，未来业务多元化趋势明显。

沙坦类业务提供稳定现金流，非沙坦类及制剂业务增长态势良好，预计未来业绩将持续提升，维持“买入”评级。

1. 天宇股份2024年营业收入26.31亿元，同比增长4.10%，归母净利润大幅增长104.45%，主要得益于制剂业务的突破性进展。

2. 非沙坦类原料药销售量大幅增长169%，公司在该领域的市场竞争力持续增强。

3. 制剂业务实现销售额2.55亿元，同比增长143%，未来业务有望更具多元化，维持“买入”评级。

公司2024年全年实现营业收入26.31亿元，同比增长4.10%；归母净利润0.56亿元，同比增长104.45%；扣非净利润0.67亿元，同比增长6.94%。

增长主要得益于制剂业务的突破性进展。

2025年第一季度实现营业收入7.59亿元，同比增长10.13%；归母净利润0.86亿元，同比增长112.71%；扣非净利润0.82亿元，同比增长56.79%。

沙坦类原料药销量为1,744吨，同比增长约13%，实现稳定增长；非沙坦类原料药销售量124吨，同比增长169%。

公司在非沙坦类业务方面储备丰富，重点品种包括西格列汀、孟鲁司特钠等。

2024年新立项的原料药及中间体品种20个，完成工艺验证的原料药品种12个。

公司持续加强国际注册申报，推进全球拓展战略。

制剂业务发展迅速，2024年制剂产品磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片中标国家集采，制剂业务全年销售额达2.55亿元，同比增长143%。

2024年共有23个制剂品规获得药品生产批件，19个制剂品规的上市许可申请获得受理。

未来业务有望更具多元化，沙坦类业务提供稳定现金流，非沙坦类业务、CDMO业务和制剂业务将推动公司增长。

预计2025-2027年营业收入为29.65亿元、34.13亿元和37.04亿元，归母净利润为2.84亿元、4.18亿元和4.84亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争风险、产品类别集中风险、汇率波动风险、存货减值风险、法规政策风险和客户依赖风险。