蒙牛乳业：国元证券-蒙牛乳业-2319.HK-2024年中报点评：夯实经营基础，回购彰显信心-240830

投资标的：蒙牛乳业（2319.HK） 推荐理由：公司在2024H1尽管收入下降，但毛利率提升，管理费用控制有效，渠道优势和新品迭代迅速，预期市场复苏。

未来净利有望增长，维持“买入”评级，回购计划显示公司信心。

- 蒙牛乳业2024年中报显示总收入446.71亿元，同比下降12.61%，归母净利24.46亿元，同比下降19.03%。

- 公司毛利率提升至40.26%，主要受原奶价格下降影响，管理费用显著降低。

- 尽管短期业绩受高库存影响，蒙牛通过新品迭代和渠道拓展有望实现中长期复苏，维持“买入”评级。

以下是从报告中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1），蒙牛乳业实现总收入446.71亿元，同比下降12.61%。

- 归母净利润为24.46亿元，同比下降19.03%。

2. **回购计划**： - 公司宣布计划在未来12个月内回购最高达20亿港币的公司股份，以彰显对公司未来发展的信心。

3. **收入分板块**： - 液态奶收入：362.62亿元，同比下降12.92%。

- 冰淇淋收入：33.71亿元，同比下降21.75%。

- 奶粉收入：16.35亿元，同比下降13.67%。

- 奶酪收入：21.14亿元，同比下降6.28%。

- 其他产品收入：12.88亿元，同比增长26.35%。

4. **毛利率与成本控制**： - 2024H1毛利率为40.26%，同比提升1.86个百分点，主要受益于原奶价格下降。

- 公司管理费用同比下降11.14%，销售费用同比下降8.81%。

5. **利润率分析**： - 液态奶经营利润率：7.04%（同比+0.27个百分点）。

- 冰淇淋经营利润率：11.41%（同比-5.21个百分点）。

- 奶粉经营利润率：1.44%（同比+8.55个百分点）。

- 奶酪经营利润率：5.61%（同比+2.25个百分点）。

- 其他产品经营利润率：7.43%（同比+6.90个百分点）。

6. **市场展望**： - 短期内，乳制品行业因供给过剩和高库存面临下滑，但公司积极应对，创新产品，拓展新场景。

- 中长期看，公司渠道优势和新品迭代迅速，市占率有望进一步提升。

7. **投资建议**： - 预计2024、2025、2026年归母净利分别为42.11亿、46.21亿、49.85亿元，分别同比下降12.43%、增长9.74%、增长7.87%。

- 对应8月29日PE分别为11、10、10倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 食品安全风险。

- 原奶价格波动风险。

- 政策调整风险。