芯源微：财通证券-芯源微-688037-新产品研发导入稳步推进，利润短期回落-250829

投资标的：芯源微（688037） 推荐理由：公司新产品研发稳步推进，尽管短期利润回落，但未来收入增长可期，预计2025-2027年营业收入和净利润持续上升，且具备完善的供应链体系，降低采购成本，维持“增持”评级。

- 芯源微2025年上半年营业收入小幅增长，但归母净利润大幅下降，主要因管理费用、汇兑损失和研发投入增加。

- 新一代高产能涂胶显影机研发稳步推进，具备多项核心优势，有望提升未来产能。

- 公司通过完善供应链和降低采购成本来应对市场挑战，预计2025-2027年收入和净利润将逐步增长，维持“增持”评级。

公司名称：芯源微（688037） 事件：发布2025年半年报 2025年上半年业绩： - 营业收入：7.09亿元，同比增长2.24% - 归母净利润：0.16亿元，同比减少79.09% 利润短期承压的原因： 1. 管理费用和销售费用增加。

2. 汇率变动导致汇兑损失增加。

3. 研发投入增加以满足客户需求。

新产品研发进展： - 新一代涂胶显影机FTAlkaid的研发稳步推进，具备高产能、高稳定性、高可靠性、高度集成化和智能化等核心优势。

- 机台采用六层对称架构，设计高效冷盘塔连接模块，支持多层并行进片回片模式，以提升整体产能。

供应链体系完善： - 与国内外供应商建立稳定的合作关系，确保原材料供应的稳定性和可靠性。

- 提前布局上游零部件国产替代，长期培养和扶持国内供应商。

- 通过批采谈判和年度框架合同降低整体采购成本。

投资建议： - 预计2025-2027年营业收入分别为20.21亿元、25.18亿元、31.69亿元。

- 归母净利润分别为2.27亿元、4.19亿元、6.40亿元。

- 对应PE分别为110.0倍、59.7倍、39.1倍，维持“增持”评级。

风险提示： 1. 半导体市场景气度下行。

2. 海外供应链风险。

3. 国内半导体设备需求放缓。

4. 高端设备研发进度不及预期。

5. 行业竞争加剧。