光威复材：东方证券-光威复材-300699-装备业务需求节奏及政府补贴减少影响24年业绩，25年有望恢复增长-250410

投资标的：光威复材（300699） 推荐理由：预计2024年业绩受装备业务需求和政府补贴减少影响，但2025年有望恢复增长，尤其是T800级碳纤维产品将推动业绩提升。

公司具备千吨级生产线，未来产能释放将助力业绩增长，维持买入评级。

- 光威复材2024年业绩承压，预计收入24.50亿元，归母净利7.41亿元，主要受装备业务需求节奏和政府补贴减少影响。

- 碳纤维业务收入和毛利率下降，但T800级产品实现高增长，预计2025年将恢复增长，成为业绩的主要动力。

- 盈利预测调整后，2025年每股收益为1.17元，目标价31.59元，维持买入评级，风险包括行业需求不及预期和产品价格下降。

光威复材在2024年实现收入24.50亿元，同比下降2.69%，归母净利7.41亿元，同比下降15.12%。

2024年第四季度，公司实现收入5.48亿元，同比下降28.96%，归母净利1.26亿元，同比下降49.93%。

碳纤维业务收入为14.52亿元，同比下降12.91%，毛利率为58.37%，下降3.48个百分点；碳梁收入为5.37亿元，同比增长25.81%，毛利率为26.36%，上涨8.24个百分点；预浸料收入为2.34亿元，同比下降12.86%，毛利率为35.77%，上涨1.79个百分点；复材制品收入为1.07亿元，同比增长15.60%；精密机械收入为0.89亿元，同比增长161.20%；光晟科技收入为0.25亿元，同比增长28.27%。

2024年的装备业务需求节奏影响了碳纤维业务的表现，但预计2025年有望恢复增长。

碳纤维业务中，T300级收入为5.16亿元，占比35.57%，下降39.4%；T800级收入为4.72亿元，占比32.52%，增长64.64%；T700级收入为2.62亿元，占比18.04%，同比持平；高强高模系列产品收入为1.70亿元，占比11.69%，下降17.87%。

预计2025年随着产能制约的打通，装备业务将成为公司业绩成长的重要动力。

报告期内，公司毛利率为45.55%，下降3.11个百分点。

管理费用率下降0.99个百分点，财务和研发费用率分别增长0.96和0.37个百分点，总体期间费用率略增0.37个百分点至13.24%。

其他收益为0.94亿元，同比下降1.17亿元，预计2024年补贴的下降可能是行业因素和财政的暂时性影响。

盈利预测方面，预计2025年和2026年的每股收益分别为1.17元和1.35元，新增2027年每股收益为1.59元。

根据可比公司给予2025年27倍市盈率，对应目标价为31.59元，维持买入评级。

风险提示包括行业需求不及预期和产品价格下降风险。