晶晨股份：国投证券-晶晨股份-688099-25Q1利润高增，多条产品线有望保持高成长性-250423

投资标的：晶晨股份（688099） 推荐理由：公司2025年一季报显示营收和净利大幅增长，研发投入持续高强度，智能家居和Wi-Fi6产品线有望保持高成长性，预计2025年收入74.08亿元，给予40倍PE，目标价97.1元，维持“买入-A”评级。

- 晶晨股份2025年一季度营收15.3亿元，同比增长10.98%，归母净利润1.88亿元，同比增长47.53%，显示出强劲的业绩增长。

- 公司在智能家居和Wi-Fi6领域持续高增长，智能家居类芯片销售额同比增长超过50%，Wi-Fi622芯片出货量显著提升。

- 预计未来几年收入和净利润将持续增长，给予2025年目标价97.1元，维持“买入-A”投资评级，风险包括市场需求和技术迭代的不确定性。

事件：晶晨股份于4月18日发布了2025年一季报。

财务表现：2025年第一季度实现营收15.3亿元，同比增长10.98%；归母净利润1.88亿元，同比增长47.53%；毛利率为36.23%。

公司在研发方面持续高投入，2024年研发费用为13.52亿元，2025年第一季度研发费用为3.59亿元。

产品线表现：智能家居和Wi-Fi6产品线表现优异，2025年有望继续保持高景气态势。

智能家居类芯片销售额同比增长超过50%，单季度出货量超过1000万颗；超过15款芯片具备智能端侧算力单元，出货量近400万颗，接近2024年全年同类芯片出货量的50%。

Wi-Fi6产品优化完成，W系列芯片出货量同比增长35%，Wi-Fi622芯片出货量占比接近25%。

市场竞争与产品优势：公司在多个产品线取得领先优势，S系列在国内多个运营商招标中获得最大份额，国际市场继续拓展；T系列销量同比增长30%，已覆盖国际主流TV生态；A系列与国内外顶级智能终端厂商合作，拓展应用场景；W系列全年销量达1400万颗。

重点产品：6nm芯片S905X5系列预计2025年销量超千万颗；8K芯片S928X在国内运营商所有招标中获得全部份额；Wi-Fi622芯片预计2024年销量超150万颗；汽车电子芯片逐步向中低价位车型渗透。

投资建议：公司作为国产SOC领先企业，受益于端侧AI产业趋势，预计2025年至2027年收入分别为74.08亿元、92.6亿元、107.41亿元，归母净利润分别为10.19亿元、13.94亿元、18.15亿元，给予2025年40倍PE，对应目标价97.1元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响。