古井贡酒：东吴证券-古井贡酒-000596-2023年报及2024年一季报点评：营收超200亿，净利率持续提升-240429

投资标的：古井贡酒 推荐理由：古井贡酒公司在省内龙头地位稳固，全国化战略实现双轮驱动，业绩表现弹性释放，费率优化路径清晰，持续收缩随量费用，有节奏控制其他费用投入，具有良好的发展潜力和高质量向上发展趋势。

1. 古井贡酒2023年营收超200亿，净利率持续提升，业绩弹性释放，毛利率、销售费用率均有所改善，2024年一季度业绩符合预期，预计未来净利润将继续增长。

2. 公司省内龙头地位稳固，全国化战略实现双轮驱动，盈利预测良好，维持“买入”评级。

3. 风险提示包括经济持续疲软、全国化扩张不及预期、食品安全问题。

1. 古井贡酒2023年营收/归母净利润分别为202.5/45.9亿元，同比增长分别为+21.2%/+46%。

2. 2023年Q4营收/归母净利润分别为43.0/7.8亿元，同比增长分别为+8.9%/+49.2%。

3. 2024年Q1营收/归母净利润分别为82.9/20.7亿元，同比增长分别为+25.9%/+31.6%。

4. 古井贡酒23年全年营收超过200亿的目标，实现双百亿营收。

5. 古井贡酒23年全年毛利率增加1.9个百分点至79.1%，销售费用率下降1.1个百分点至26.8%。

6. 2024年Q1毛利率同比提升0.7个百分点至80.4%，销售费用率/管理费用率同比-1.7个百分点/-0.7个百分点。

7. 24年一季度经营性现金流净额24.5亿，同比-20.29%。

8. 公司年报预期收入实现244.5亿元，利润总额79.5亿元，预计24-26年PE为23/19/16X，维持“买入”评级。