科德教育：华西证券-科德教育-300192-教育业务收入稳健，净利主要受芯片投资收益影响-240902

投资标的：科德教育（300192） 推荐理由：教育业务收入稳健增长，未来中职业务和复读业务有望受益于市场扩展和政策支持。

公司计划新增校区，预计带来学生规模提升。

尽管净利受投资亏损影响，长期增长潜力依然强劲，维持“买入”评级。

- 科德教育2024H1收入同比增长3.82%，归母净利受投资亏损影响，剔除后净利增长20%。

- 教育业务收入微增，预收款持续增长，龙门净利因竞争加剧有所下降。

- 下调未来三年收入及净利预测，维持“买入”评级，风险包括政策变化和市场竞争。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024H1公司收入为3.70亿元，同比增长3.82%。

- 归母净利为0.63亿元，同比增长8.88%，扣非归母净利为0.62亿元，同比增长7.80%。

- 经营性现金流为0.63亿元，同比下降41.71%。

- 24Q2单季收入为1.83亿元，归母净利为0.22亿元，扣非归母净利为0.22亿元，经营性现金流为-0.15亿元。

2. **分红信息**： - 2024H1每10股拟派发现金红利1.5元，分红率为69.2%，股息率为2.85%。

3. **教育业务**： - 教育业务收入为1.74亿元，净利为0.39亿元，净利率为22.51%，同比增长6.11%。

- 主要收入来源为中职和全日制学校，收入为1.72亿元，同比增长5.23%。

- 子公司收入情况：陕西龙门收入微降，天津旅外和鹤壁毛坦收入分别增长27.98%和221.96%。

- 合同负债为0.53亿元，同比增长11.09%。

4. **油墨化工业务**： - 收入为1.96亿元，净利为0.29亿元，净利率为14.88%，同比增长224.37%。

- 净利增长主要得益于“以产定购”和“库存采购”模式。

5. **毛利率和费用率**： - 2024H1毛利率为32.28%，同比提升0.94PCT，教育业务和油墨化工毛利率分别为42.46%和23.25%。

- 销售费用率下降主要由于相关员工薪酬、业务宣传费、服务费下降。

6. **投资收益**： - 投资净收益占比下降至-1.73%，主要受中昊芯英投资亏损影响。

7. **未来展望**： - 中职业务预计维持高增，计划在西安和天津新增2-3个新校区。

- 复读业务有望通过班型结构改善和市场份额扩展提升学费。

8. **盈利预测调整**： - 下调24-26年收入预测至8.06/9.04/10.16亿元，归母净利预测至1.43/1.62/1.84亿元。

- 对应下调EPS至0.43/0.49/0.56元。

9. **投资评级**： - 维持“买入”评级，当前收盘价为11.35元，对应24-26PE为26/23/20X。

10. **风险提示**： - 政策变化、学校扩张进度、管理团队流失、市场竞争等潜在风险。

以上信息可以帮助投资者评估科德教育的财务健康状况、业务表现及未来发展潜力。