北新建材：天风证券-北新建材-000786-“两翼”保持较快增长，工业涂料布局再加速-250425

投资标的：北新建材（000786） 推荐理由：公司2025年一季度营收和净利双增长，防水和涂料业务作为新的增长极，持续发力。

工业涂料布局加速，毛利率稳中有升，盈利能力保持稳健。

维持买入评级，目标价37.80元，未来发展可期。

北新建材2025年一季度实现营收和净利双增长，防水和涂料业务表现突出，成为新的增长极。

公司计划投资1.71亿元建设工业涂料生产基地，进一步提升市场竞争力。

维持“买入”评级，预计未来净利润持续增长，目标价37.80元。

北新建材（股票代码：000786）发布了2025年第一季度财报，显示公司在营收和净利润方面均实现了增长。

2025年第一季度，公司实现收入62.5亿元，同比增长5.1%；归母净利润8.4亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润为8.2亿元，同比增长3.5%。

非经常性损益主要来源于政府补助及金融资产和负债的公允价值变动损益。

在业务方面，石膏板主业收入可能会有所下滑，主要由于市场价格下降；而防水业务和涂料业务则表现良好，防水业务收入和净利润分别增长10.54%和19.89%，涂料业务收入和净利润分别增长111.44%和48.17%。

公司计划投资1.71亿元在安徽安庆建设年产2万吨的工业涂料生产基地，专注于工业防腐涂料的生产。

在盈利能力方面，公司整体毛利率为28.94%，同比小幅提升，净利率为13.68%，同比小幅下降但环比增长。

经营性现金流净流出2.2亿元，主要由于去年同期的应收账款回购影响。

公司继续推进“一体两翼，全球布局”的发展战略，乌兹别克斯坦生产基地已实现盈利，泰国和波黑项目也在稳步推进。

2024年公司将推出限制性股票激励计划，以绑定核心团队利益。

预计2025-2027年归母净利润分别为45.6亿元、52.1亿元和58.4亿元，目标价为37.80元，维持“买入”评级。

风险因素包括需求释放、产能落地不及预期及原材料价格上涨等。