信达证券-出口：预期与现实的分化-250309

- 今年初中国出口增速和进口表现均低于市场预期，形成明显分化。

- 港口集装箱吞吐量虽创近三年新高，但外贸商品结构转向低附加值商品和价格回落可能导致外贸总价值下降。

- 进口需求不足使得集装箱返程空箱增加，导致吞吐量虚增，实际货物价值走低，风险因素包括政策和全球经济景气度的不确定性。

今年年初，中国的出口增速低于市场预期，进口增速也未达到温和增长的预期，形成了明显的分化。

市场对外贸的乐观预期主要源于两个信号：一是港口集装箱吞吐量创下近三年来的新高，二是海外制造业景气度回升，市场预期出口同比增长约5%。

然而，实际外贸表现却不尽如人意，可能的原因包括：外贸商品结构转向低附加值商品、外贸商品价格大幅走弱，以及集装箱数据的“失效”。

前两种情况与实际情况不符，集装箱数据的虚高可能是主要原因。

前两个月，劳动密集型产品出口普遍下滑，大宗商品进口数量下降幅度大于均价降幅，显示出预期与现实的分化。

当前进口弱于出口，导致返程空箱增加，从而虚增总吞吐量并降低实际货物价值。

风险因素包括稳增长政策力度和全球经济景气度不及预期。