阿里巴巴~W：长城证券-阿里巴巴~W-9988.HK-推出端到端全模态大模型Qwen2.5~Omni，加速AI2C应用生态打造-250328

投资标的：阿里巴巴（W-9988.HK） 推荐理由：阿里巴巴推出的Qwen2.5-Omni-7B全模态大模型具备强大的多模态处理能力，推动AI2C生态发展，提升智能终端行业增长潜力。

预计公司未来营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 阿里巴巴推出全模态大模型Qwen2.5-Omni-7B，具备处理文本、图像、音频和视频的能力，适合智能终端本地化部署。

- Qwen2.5-Omni在各类基准测试中表现优异，有望推动阿里AI2C应用生态的快速发展。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年公司营收和净利润持续增长，风险主要来自电商货币化率和云市场竞争。

阿里巴巴于3月27日发布并开源了首个端到端全模态大模型Qwen2.5-Omni-7B，该模型能够同时处理文本、图像、音频和视频等多种输入，支持实时生成文本和自然语音合成输出。

与OpenAI的全模态大模型GPT-4o相比，Qwen2.5-Omni的参数规模为7B，适合在智能终端上本地化部署，尤其是手机。

在一系列同等规模的单模态模型基准测试中，Qwen2.5-Omni在语音理解、图片理解、视频理解和语音生成等领域表现优异，尤其在语音生成方面达到了与人类相当的能力。

该模型采用了通义团队的Thinker-Talker双核架构和其他先进技术，展现出低参数规模下的全模态性能。

阿里巴巴与苹果合作开发AI功能，并已与超过90%的国内手机品牌接入千问，预计Qwen2.5-Omni将推动阿里AI2C应用生态的繁荣，促进智能终端行业快速发展。

阿里旗下的AI应用“通义”已从阿里云分拆，夸克和通义的定位有所区分，夸克主要解决学习工作场景问题，而通义则关注生活和情感陪伴需求。

根据最新统计，夸克的月活跃用户已突破亿，登顶AI产品榜。

投资建议方面，预计淘天集团的货币化率企稳回升，云计算业务增速和EBITA利润率有望提升，国际电商亏损将收窄。

预计FY2025-2027年公司营收分别为1.00万亿、1.11万亿和1.20万亿，调整后归母净利润为1611亿、1781亿和2058亿，维持“买入”评级。

风险提示包括电商货币化率增长不及预期、国内云厂商竞争加剧、宏观经济影响企业上云需求以及国内AI产业进展不及预期。