食品饮料行业：国金证券-食品饮料行业周报：淡季基本面平稳，三季报窗口期关注兑现-241027

- 白酒板块在淡季基本面平稳，三季报符合预期，部分酒企环比降速可能影响市场情绪，但中期有望迎来基本面拐点。

- 调味品行业龙头在费用投放上更为理性，业绩有望在需求驱动下修复，关注餐饮链属性标的。

- 休闲食品和软饮料行业面临市场竞争压力，但仍看好业绩增长的确定性，推荐具备渠道和新品类扩张的企业。

**食品饮料行业周报核心要点总结：** 1. **白酒板块**： - 秋糖及三季报窗口期，需求未见明显拐点，批价有所回落。

- 贵州茅台、金徽酒等三季报符合预期，双位数增长风险较低，但部分酒企环比降速可能影响情绪。

- 公募基金对白酒板块配置变化不大，指数型基金增持核心标的，非指数型基金减持。

- 短期基本面承压，预计春节前景气度仍低迷，但中期有望迎来复苏，推荐高端酒及龙头企业。

2. **调味品**： - 中炬和天味三季报显示收入压力，但环比改善，销售费用优化带来利润超预期。

- 关注需求驱动的业绩上修机会，推荐餐饮链属性标的及基本面改善个股。

3. **休闲食品**： - 甘源、劲仔和洽洽三季报增速放缓，竞争加剧及经销商谨慎备货。

- 成本红利和规模效应带来毛利率改善，零食渠道快速开店仍将持续，推荐洽洽食品和盐津铺子等。

4. **软饮料**： - 行业进入淡季，竞争趋缓，终端价格修复为来年开门红蓄力。

- 关注传统品类龙头及新品类扩容，推荐东鹏饮料。

5. **风险提示**： - 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争及食品安全问题风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 白酒板块 - **推荐标的**：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、老白干酒、古井贡酒 - **推荐理由**： 1. 秋糖及三季报窗口期，业绩符合预期，双位数以上增长。

2. 市场已提前反映业绩下修风险，业绩不及预期风险较低。

3. 短期基本面承压已充分反映在估值中，预计中期将迎来基本面/EPS拐点。

4. 中期消费复苏预期，支持板块成长。

5. 高端酒及各自赛道龙头具备个体性禀赋，估值修复潜力大。

#### 调味品 - **推荐标的**：中炬高新、天味食品、安琪酵母 - **推荐理由**： 1. 三季报显示收入改善，销售费用优化带来利润超预期。

2. 龙头企业对费用投放更为理性，费效比显著提升。

3. 关注需求驱动带来的业绩上修机会，餐饮链属性标的有望持续修复。

#### 休闲食品 - **推荐标的**：洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品 - **推荐理由**： 1. 尽管增速放缓，但毛利率改善，利润弹性大。

2. 零食量贩渠道快速开店趋势可持续，业绩增长确定性强。

3. Q4春节旺季催化，需求逐步改善。

#### 软饮料 - **推荐标的**：东鹏饮料 - **推荐理由**： 1. 行业进入淡季，市场竞争趋缓，终端价格修复。

2. 传统品类龙头有望凭借规模优势提升竞争力。

3. 新品类扩容红利，具备渠道和品牌优势的企业将受益。

### 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期 - 区域市场竞争风险 - 食品安全问题风险