中国银河：东吴证券-中国银河-601881-2024年年报点评：费类业务同比增长，自营带动公司净利润高增-250329

投资标的：中国银河（601881） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，归母净利润同比增长27.3%，自营业务表现突出，投资净收益大幅提升。

市场交投活跃，经纪及两融业务均增长，债券承销表现亮眼，资管业务收入提升。

预计未来业绩持续增长，给予“买入”评级。

- 中国银河2024年实现营业收入354.7亿元，归母净利润100.3亿元，同比分别增长5.4%和27.3%，自营业务表现出色，净收益同比增长50.2%。

- 经纪及两融业务受益于市场活跃，客户总数超过1730万户，投行业务和资管业务收入均有所提升。

- 公司未来盈利预测乐观，预计2025-2027年归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注市场交易量和波动风险。

中国银河在2024年实现营业收入354.7亿元，同比增长5.4%；归母净利润100.3亿元，同比增长27.3%；每股收益（EPS）为0.81元，净资产收益率（ROE）为8.3%，同比增长0.8个百分点。

第四季度营业收入为83.9亿元，同比增长2.8%，环比下降16.1%；归母净利润为30.7亿元，同比增长140.5%，环比增长19.1%。

公司经纪及两融业务受益于市场交投活跃，经纪业务收入为61.9亿元，同比增长12.5%，占总营业收入的27.2%。

市场日均股基交易额为11853亿元，同比增长23.1%；两融余额为1015亿元，同比增长11%，市场份额为5.4%，同比下降0.1个百分点。

公司客户总数超过1730万户，注册投顾人数为4056人，同比增长6.8%。

金融产品保有规模为2111亿元，同比增长7.8%，个人养老金开户超过10万户。

投行业务表现良好，收入为6.1亿元，同比增长10.6%。

股权主承销规模为2.0亿元，同比下降94.7%，排名第50；债券承销主规模为4816亿元，同比增长34.5%，排名第6。

公司公告了4单并购重组财务顾问项目，交易金额186.7亿元，排名第8。

资管业务收入为4.9亿元，同比增长6.1%。

资产管理规模为852亿元，同比下降9.9%。

自营业务表现突出，2024年投资净收益（含公允价值）为115.0亿元，同比增长50.2%；第四季度投资净收益为27.6亿元，同比增长50.8%。

公司坚持“低风险+绝对收益”策略，固定收益投资方面保持稳健策略。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为126亿元、135亿元和142亿元，增长率为26%、7%和5%。

对应的市净率（PB）为1.22、1.16和1.12倍。

由于资本市场改革持续优化和宏观经济逐渐复苏，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括交易量持续走低和权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑。