军信股份：东吴证券-军信股份-301109-长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC-250530

投资标的：军信股份（301109） 推荐理由：公司是湖南省垃圾焚烧发电龙头，业绩稳定增长，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，受益于垃圾焚烧与IDC合作，收购仁和环境及新项目投产，现金流稳定且分红比例高，具备估值溢价潜力。

- 军信股份是湖南省垃圾焚烧发电龙头，业绩稳定增长，预计2025-2027年归母净利润将持续上升。

- 公司积极推进垃圾焚烧与IDC的协同发展，并通过收购仁和环境增强产业链协同。

- 具备优质固废资产和强现金流，公司长期分红有保障，首次覆盖给予“买入”评级。

军信股份（301109）是长沙固废一体化领域的龙头企业，主要聚焦垃圾焚烧发电。

公司在湖南省的垃圾焚烧发电市场中占据领先地位，2019-2024年期间，营收和归母净利润的复合增速分别达到19.5%和11.0%。

2025年第一季度，公司实现营业收入7.67亿元，同比增长54.2%；归母净利润达1.73亿元，同比增长39.4%，主要受益于收购仁和环境和新项目投产。

公司在垃圾焚烧与IDC（智能数据中心）协同发展方面具备显著潜力，特别是在长沙项目的合作及海外项目的推广。

湖南省发布的绿色智算政策要求到2030年智算中心的PUE值控制在1.3以内，并提供多重补贴以推动产业发展。

公司在湖南的业务深耕，单项目规模1000吨/日及以上的产能占比高达95%，核心城市长沙的产能占比达到85%。

截至2025年第一季度，公司垃圾焚烧发电处理能力为1.18万吨/日，2023年在湖南省的市场占有率为46.31%。

公司正在积极拓展海外市场，海外在建和筹建的产能合计7000吨/日，并计划于2025年底投产。

公司在盈利能力方面表现突出，2024年吨上网电价高达460度/吨，标杆电价为0.45元/度，毛利率为68.45%。

经营性现金流稳健增长，2024年经营性现金流净额达到9.71亿元，自由现金流在2024年实现0.51亿元的正增长。

公司分红比例在2019-2024年间保持高水平，2025年将现金分红比例定为不低于50%。

预测显示，2025-2027年公司归母净利润将分别为7.50亿、7.97亿和8.41亿元，预计对应的市盈率为15.7、14.7和13.9倍。

考虑到公司的区位优势和优质资产，给予“买入”评级。

风险提示包括电价补贴政策的风险、特许经营权项目到期风险和应收账款风险。