国投电力：国金证券-国投电力-600886-水电以价补量增收，火电弹性持续释放-240430

投资标的：国投电力-600886 推荐理由：公司水电以价补量增收，火电弹性持续释放，新能源装机放量，业绩增长可期，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

1. 国投电力在2023年实现了营收和净利润的双增长，主要得益于水电以价补量增收，火电弹性持续释放。

2. 水电方面，新机组投产效应减弱，来水偏枯影响发电量；火电方面，宏观经济复苏和市场煤价下行带来业绩弹性释放。

3. 新能源方面，光伏装机放量，但电价结构性承压，市场化将带来量价风险。

预计公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。

1. 国投电力2023年营收同比增长12.3%，归母净利润同比增长64.3%；2024年一季度营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长26.1%。

2. 水电方面，新机组投产对电量增发的拉动效应消退，来水情况对发电量的影响力增加；上网电价受益于市场化交易电价上涨而上涨。

3. 火电方面，宏观经济复苏叠加水电缺位，全年完成上网电量同比增长15.3%；市场煤价下行带动燃料成本下行，上网电价同比下降1.9%。

4. 新能源方面，光伏装机放量，电价结构性承压；风、光上网电价分别同比增长1.0%和下降33.2%。

5. 预测2024~2026年公司分别实现归母净利润70.3/74.9/79.0亿元，维持“买入”评级。