国金证券-固定收益专题报告：从社融数据看下一阶段债市供需变化-240713

1. 存款流向活期存款回落，企业活期存款减少，转向定期存款或非银机构理财。

2. 信贷融资需求低迷，内生动力不足，企业贷款和居民贷款同比少增，地方专项债发行放缓。

3. 政府债对社融支撑作用减弱，企业债券新增规模少增，政府债券发行量增加，地方债发行节奏偏慢。

债券标的：国债、企业债券、地方债券 操作建议：当前需求不足政府部门加杠杆必要性提升，专项债前期发行偏慢，三季度可能加快提速，建议关注超长端调整后的配置机会 理由：社会融资需求低迷，政府债券发行放量，地方债发行节奏偏慢，政府债券可能成为债市中的主要标的，且专项债发行可能加速，有望提供配置机会。