家电行业：华西证券-家电行业24A&25Q1财报总结：24年稳增长，25Q1高景气-250509

- 家电行业在2024年实现稳健增长，整体营业收入同比增长5.34%，25Q1延续高景气，收入同比增长13.67%。

- 白电和黑电板块表现优异，白电收入增长16%，黑电收入增长6.5%，两者净利润均显著提升。

- 厨电面临较大经营压力，整体净利润同比下降，而清洁电器和小家电板块在国补政策的支持下实现了较快增长。

- 出口链和零部件板块表现回暖，预计2025年内销和外销均有望迎来估值修复，推荐关注相关龙头企业。

- 风险因素包括行业需求不及预期、竞争加剧及原材料价格波动。

家电行业在2024年实现稳增长，2025年第一季度高景气。

2024年整体营业收入达到1.66万亿元，同比增长5.34%；2025年第一季度总营收为4447亿元，同比增长13.67%。

盈利方面，2024年整体毛利率为24.16%，净利率为7.12%；2025年第一季度净利率显著提升至7.51%。

白电板块表现稳健，2024年收入和利润分别同比增长5%和14%。

美的、格力、海尔等龙头企业均实现双位数利润增长。

2025年第一季度白电收入同比增长16%，净利润同比增长34%。

黑电板块在国家补贴政策的支持下，2024年实现营业收入2966.31亿元，同比增长13.3%，净利润同比增长16%。

2025年第一季度黑电收入同比增长6.5%，净利润同比增长14.3%。

厨电板块面临较大经营压力，2024年整体收入同比增长10.02%，但净利润同比下降30.36%。

2025年第一季度净利润同比下降46.33%。

清洁电器板块受益于国家补贴，2024年整体营收同比增长17.04%，2025年第一季度同比增长26.82%。

小家电板块在2024年表现平稳，2025年第一季度收入同比增长5.67%。

出口链在2024年实现收入和利润同比增长14%和40%，2025年第一季度延续增长趋势，收入和净利润分别同比增长21%和23%。

零部件板块在国家补贴政策的推动下，2024年和2025年第一季度表现良好。

整体来看，家电行业在国家补贴的支持下，内销稳健增长，外销也有望回暖。

推荐关注美的、格力、海尔、海信等龙头企业，同时提示风险包括行业需求不及预期、竞争加剧及原材料价格上涨等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 白电板块： - 推荐标的：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电 - 推荐理由：2024年白电板块收入和利润稳健增长，龙头企业表现优于板块，且国补政策对行业均价提升有积极影响。

2. 黑电板块： - 推荐标的：海信视像、TCL电子 - 推荐理由：黑电板块在24年及25Q1实现营收和利润双增，产品结构升级带动盈利能力稳健。

3. 小家电板块： - 推荐标的：小熊电器、飞科电器 - 推荐理由：小家电板块在国补拉动和换新周期下，收入和盈利逐步修复。

4. 清洁电器： - 推荐标的：石头科技、科沃斯 - 推荐理由：清洁电器板块受益于国补政策，高景气延续，部分企业如石头科技增长迅猛。

5. 出口链： - 推荐标的：巨星科技、德昌股份 - 推荐理由：出口链在24年实现收入和利润双增，海外需求增长带动龙头公司业绩改善。

建议关注创科实业。

风险提示包括行业需求不及预期、竞争加剧、原材料价格大幅上涨等。