天风证券-固收点评：5月社融的几点关注-250614

- 5月社融信贷整体符合预期，政府债券持续成为核心拉动项，显示财政支出对经济的支撑作用。

- 企业短贷同比改善，但居民短贷和中长贷表现偏弱，反映出内需仍需进一步提振。

- M1增速显著上升，显示企业经营预期和居民消费信心改善，但需关注政策不确定性和基本面变化的风险。

债券标的：政府债券、企业债券 操作建议：积极关注政府债券和企业债券的投资机会，尤其是在政策支持和市场环境改善的背景下。

理由：1. 政府债券继续成为社融的核心拉动项，财政支出发力，预计将对二季度经济表现形成支撑。

5月政府债券新增14633亿元，显示出政策的积极导向。

2. 企业债券在5月增加1496亿元，同比多增1211亿元，反映出债市表现回暖和企业发债成本的下降，可能推动企业融资的增长。

3. 结构性货币政策工具的实施有助于提升企业短贷的表现，进一步促进企业融资需求。

4. 尽管居民短贷表现偏弱，但企业中长贷受到债券融资放量的替代效应影响，需关注其对经济内生修复动力的支持。

5. M1的显著抬升显示出企业经营预期和居民消费信心的改善，资金活化程度提升，有助于债市表现。

综上所述，当前债市在政策支持下有望保持震荡偏强的态势，建议关注相关债券标的的投资机会。