华熙生物：光大证券-华熙生物-688363-2024年半年报点评：医美业务高速增长，护肤品业务处于改革深水期-240824

投资标的：华熙生物（688363） 推荐理由：医美业务高速增长，尤其是皮肤类医疗产品和重组胶原蛋白产品展现出强劲潜力。

同时，原料业务稳健增长，功能性护肤品业务正在优化。

整体毛利率提升及费用管控加强，未来发展前景看好，维持“买入”评级。

- 华熙生物2024年上半年营收和净利润同比下滑，但医美业务实现高速增长，特别是皮肤类医疗产品收入同比增长70.1%。

- 功能性护肤品业务正处于改革期，产品策略调整和大单品布局有助于未来增长。

- 维持“买入”评级，预计公司未来发展前景乐观，风险主要来自业务变革不及预期和行业竞争加剧。

以下是提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 华熙生物（股票代码：688363）发布2024年中报，2024年上半年实现营收28.11亿元，归母净利润3.42亿元，分别同比下降8.6%和19.5%。

第二季度营收14.50亿元，归母净利润0.98亿元，分别同比下降18.1%和56.1%。

2. **业务分布与增长**： - 2024H1各产品营收： - 原料产品：6.3亿元，同比+11.0% - 医疗终端产品：7.4亿元，同比+51.9% - 功能性护肤品：13.8亿元，同比-29.7% - 功能性食品：0.3亿元，同比-11.2% - 原料业务出口收入3.3亿元，同比+19.3%，占原料业务的52.1%。

3. **医美业务表现**： - 医美业务收入显著提升，2024H1皮肤类医疗产品实现营收5.6亿元，同比+70.1%。

- 微交联润致娃娃针收入同比增长超过200%。

- 新产品如重组胶原蛋白系列和“注射用透明质酸钠复合溶液”获得批准，进入市场。

4. **功能性护肤品业务**： - 仍处于调整期，2024H1推出多个新产品，推动销售增长。

- 润百颜和米蓓尔的产品线上收入显著提升。

5. **财务指标**： - 2024H1毛利率为74.5%，同比+0.7个百分点。

- 期间费用率57.5%，同比-0.7个百分点，销售费用率下降主要因费用管控加强。

6. **未来展望与评级**： - 预计2024-2026年营收和净利润小幅下调，分别为61.7/71.5/86.4亿元和7.3/8.7/10.6亿元。

- 当前股价对应2024-2026年PE分别为35/29/24倍。

- 维持“买入”评级，认为公司未来发展前景看好。

7. **风险提示**： - 业务变革不及预期风险，行业竞争加剧，行业政策变化风险。