公用事业及环保产业行业：国金证券-公用事业及环保产业行业海外视角看：入市核电复兴由何驱动？-250110

1. 美国核电复兴受到高密度清洁能源转型、大国核技术竞争和AI算力基础设施推动，形成了核电复兴的预期。

2. 国内核电市场化机制相对成熟，未来5~10年有持续增长潜力，核电可靠性溢价有望提升收益结构。

3. 国内核电新技术发展迅速，四代核电技术处于国际领先，预计未来几年将有多个新项目落地。

本投资报告探讨了核电复兴的驱动因素及国内外市场前景。

美国核电复兴主要受到高密度清洁能源转型、大国核技术博弈以及AI算力基础设施推动的影响。

政策方面，美国通过提升核电的经济性和提供零碳补贴来支持核电发展，并与新能源竞争。

国内核电市场则因牌照集中度高、成本控制优于美国，预计未来5~10年将持续增长，盈利能力较强。

国内核电收益结构目前较为单一，但随着容量机制的成熟和零碳目标的推动，未来有望向容量市场转型，核电可靠性溢价将体现在收益中。

此外，国内核电新技术发展迅速，四代核电技术处于国际领先，预计将有多个项目在未来几年内落地。

风险方面需关注电力供需宽松、核燃料成本上升、核准持续性及新技术突破的风险。

投资建议方面，推荐关注中国核电和中国广核，以及核燃料和核电新技术设备的上中游环节。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国核电：中国核电运营商在当前市场环境中展现出稳健成长的潜力，受益于国内核电装机端的持续增长和税收优惠政策。

2. 中国广核：作为另一家主要的核电运营商，预计将同样受益于核电市场化收益结构的改善和新技术的推广。

3. 核燃料：核燃料作为核电产业链的重要组成部分，其需求将随着核电的复兴而增加，值得关注。

4. 核电新技术设备：随着国内核电技术的不断进步，尤其是四代核电技术的落地，相关设备制造商将迎来新的市场机遇。

推荐理由包括： - 核电在AI算力-电力系统中的地位预期提升，显示出其未来发展的潜力。

- 美国市场化核电的兴衰历程为国内市场提供了借鉴，国内核电入市机制有助于电价稳定预期。

- 国内核电的装机增长前景良好，且新技术的逐步落地将进一步推动行业发展。