中科蓝讯：长城证券-中科蓝讯-688332-Q3营收稳健增长，端侧AI成功导入豆包大模型-241118

投资标的：中科蓝讯（688332） 推荐理由：公司2024年前三季度营收和净利润稳健增长，八大产品线表现优异，毛利率逐季提升。

与豆包大模型合作推动端侧AI应用，持续优化产品结构，预计未来订单增长将提升毛利率，具备良好投资前景。

- 中科蓝讯2024年前三季度营收12.48亿元，同比增长18.91%，毛利率和净利率有所改善，Q3营收和扣非净利润均实现增长。

- 公司成功导入端侧AI技术，与豆包大模型合作推进多项AI功能，讯龙三代芯片已在多个知名品牌产品中应用。

- 维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润持续增长，风险因素包括宏观经济波动和市场竞争加剧。

中科蓝讯（688332）2024年三季度财报显示，公司前三季度实现营收12.48亿元，同比增加18.91%；归母净利润为2.07亿元，同比增加4.80%；扣非净利润为1.75亿元，同比增加26.45%。

第三季度单季营收为4.57亿元，同比增加15.27%，环比增加6.77%；归母净利润为0.72亿元，同比下降15.10%，环比下降9.63%；扣非净利润为0.65亿元，同比增加19.34%，环比增加2.36%。

公司八大产品线表现良好，毛利率环比逐季改善。

前三季度毛利率为22.92%，同比下降0.06个百分点；净利率为16.56%，同比下降2.23个百分点。

第三季度毛利率为24.50%，同比增加0.07个百分点，环比增加1.15个百分点，主要得益于新产品的上市。

净利率为15.76%，同比下降5.65个百分点，环比下降2.87个百分点。

在费用方面，前三季度销售、管理、研发及财务费用率分别为0.45%、1.81%、8.33%和-2.61%。

公司推出的讯龙三代芯片成功导入豆包大模型，已应用于小度添添AI平板机器人的智能音箱中，并与字节跳动的火山引擎展开深度合作。

公司高端系列讯龙芯片已进入多个知名品牌的供应体系，满足市场对高性价比产品的需求。

2024年将推出“讯龙二代+”芯片，已被多个品牌的耳机产品采纳。

预计2024年至2026年归母净利润分别为2.86亿元、3.83亿元和4.90亿元，EPS分别为2.38元、3.18元和4.08元，对应PE分别为38X、29X和22X。

风险提示包括宏观经济波动、终端市场发展不及预期、技术开发和迭代风险、市场竞争加剧。

维持“买入”评级，预计公司毛利率将持续提升，品牌客户渗透率将提高。