有色金属行业：五矿证券-有色金属行业点评：镍铝铜钾稀土，取消对俄制裁金属格局与价格将如何演绎？-250310

- 美俄开始就和平协议进行谈判，若取消对俄金属制裁，全球金属供应链可能重塑，但对供给总量影响有限。

- 取消制裁可能导致铝、镍贸易流向变化，俄铝重回欧美市场，镍进口或回升。

- 制裁对金属价格影响边际减弱，短期内金属价格可能小幅下跌，LME镍跌幅或最大。

该投资报告分析了美俄关系改善可能对有色金属市场的影响，特别是镍、铝、铜、钾和稀土等金属。

主要观点如下： 1. **供给影响**：虽然俄罗斯的铝和镍出口量有所下降，但主要市场已转向亚洲，取消制裁对全球金属供给的总量影响有限。

预计铝和镍的贸易流将重塑，俄罗斯可能重新进入欧美市场。

2. **铝市场**：若取消制裁，2024年美国和欧盟将分别减少进口俄罗斯铝18.4万吨和44.7万吨，但俄铝的价格优势可能促使其重返欧美供应链，全球铝供应略有增加。

3. **镍市场**：美国和欧盟分别减少进口俄罗斯镍1.3万吨和6.5万吨，但因对俄镍的依赖，进口可能回升。

4. **铜和钾肥**：铜受制裁影响较小，而美国可能增加对俄钾肥的进口。

5. **稀土市场**：俄罗斯稀土开发仍处于早期阶段，短期内对供给和价格影响有限。

长期看，若美俄合作形成技术联盟，可能减少对中国的依赖。

6. **价格影响**：制裁对金属价格的影响逐渐减弱，市场反应趋于平稳。

短期内金属价格可能下跌，但幅度有限。

镍的价格波动可能最大，而中长期铜价受重建需求支撑。

7. **风险提示**：俄乌和平谈判存在不确定性，全球主要国家的贸易政策和关税风险也需关注。

投资标的包括镍、铝、铜、钾肥和稀土。

推荐理由如下： 1. 镍：由于美国和欧盟对俄罗斯镍的依赖程度较高，若取消对俄制裁，可能导致俄镍进口明显回升，短期内镍价格波动可能最大。

2. 铝：取消制裁后，俄罗斯铝可能重回欧美供应链，全球铝供应有望小幅增加，尽管美国和欧盟在2024年仍会减少对俄铝的进口。

3. 铜：铜的贸易关联度低于其他金属，受制裁影响不大，且中长期来看，俄乌战后重建需求将利好铜价。

4. 钾肥：美国可能进一步加大对俄钾肥的进口，钾肥市场供需关系可能受到影响。

5. 稀土：虽然短期内对稀土供给和价格影响小，但长期若美俄合作形成技术联盟，实现稀土的规模化开采，可能减少对中国的依赖。

总体来看，取消制裁对供给总量影响有限，但可能重塑铝、镍的贸易流向，金属价格的反应逐渐减弱，短期内可能出现小幅下跌。