东吴证券-宏观点评：8月社融的线索和下一步货币政策举措-240916

1. 8月社融数据显示经济增长需求仍需政策支持，央行将采取更加灵活适度的货币政策举措，包括降准降息和促进消费政策。

2. 企业和居民贷款增速持续疲弱，政府债融资成为社融拉动的主要力量，反映出经济增长动能不足，财政端通过加快融资来对广义财政支出形成支撑。

3. 央行将更加注重消费，政策将重点支持消费和投资并重，促进消费与投资并重，并更加注重消费，促消费在政策上的优先级正在逐步提升。

8月社融延续政府债融资拉动，票据冲量明显，新增信贷仍弱于季节性，显示经济增长需求仍有待政策呵护。

央行将采取更加灵活适度、精准有效的货币政策措施，加大调控力度，降低企业融资和居民信贷成本。

消费和价格温和回升放在更重要的位置，促消费政策正蓄势待发，四季度有望看到更多增量政策出台。

企业存款持续弱于季节性，M1增速继续下滑，非银存款继续高增，显示金融“挤水分”，存款“搬家”的影响仍在持续。

居民消费意愿仍有待增强，购房需求偏弱，政府债融资继续支持社融。

风险提示包括政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢，以及海外经济体进入衰退导致国内出口萎缩。