兴发集团：长城证券-兴发集团-600141-4Q23盈利环比改善，新材料项目持续推进，助力公司成长-240417

投资标的：兴发集团 推荐理由：公司矿采和特种化学品业务发展良好，磷矿石价格有望维持在较高位，草甘膦原药、有机硅等产品景气逐步回暖，子公司兴福电子的电子化学品新建产能持续推进，未来有望成为新的业绩增长点。

1. 兴发集团2023年业绩受农化及有机硅市场下行影响，利润大幅下滑，但磷矿石价格持续上涨，有望成为未来业绩支撑点。

2. 公司磷矿资源储备和开采技术领先，有机硅产能持续扩大，电子化学品业务新建产能推进，有望成为未来业绩增长点。

3. 预计公司未来业绩有望逐步恢复，投资价值较大，建议给予“买入”评级。

1. 公司2023年营业收入为281.05亿元，同比下跌7.28%；归母净利润为13.79亿元，同比下跌76.44%；扣非净利润为13.13亿元，同比下跌78.30%。

2. 公司2023年总体销售毛利率为16.17%，较去年同期下跌19.44pcts。

3. 公司2023年现金流量变动幅度较大，经营性活动产生现金流净额为14.53亿元，同比下降78.89%。

4. 公司磷矿资源储量及产能居行业前列，拥有采矿权的磷矿资源储量约4.05亿吨。

5. 公司磷矿石价格居于历史高位，2023年国内磷矿石总产量约为10555.1万吨，较上年同期下降2.37%。

6. 公司草甘膦原药产能国内第一，2023年草甘膦板块营业收入较上年同比减少50.60%，毛利率为31.01%，较上年同比降低27.08pcts。

7. 公司有机硅单体设计产能36万吨/年，毛利率为4.33%，较上年同比降低13.16pcts。

8. 公司电子化学品方面，兴发集团控股子公司兴福电子已建成6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功能湿电子化学品产能。